惠誉博华银行间市场NPAS指数报告2025Q1_11页_1mb

银行间市场 NPAS 指数总结（2025年第1季度）

核心内容概述

本报告总结了2025年第1季度银行间市场不同类型的NPAS（非原始权益人资产支持证券）回收表现，包括房贷NPAS、信用卡NPAS、信用消费贷NPAS以及小微NPAS（信用类和房产抵押类）。惠誉博华基于银行间市场NPAS交易的回收表现数据，编制了回收景气度指数，以反映当前市场回收情况与历史同期的相对水平。

主要观点

1. 房贷 NPAS

• 样本初始资产规模：2025Q1为502.6亿元，较2024Q4（1983.4亿元）有所下降。
• 当期回收景气度：120.6，高于2024Q4的75.2，显示近期回收表现优于历史平均水平。
• 累计回收景气度：90.0，较2024Q4的86.6有所提升，表明累计回收表现趋于稳定。
• 趋势分析：2024年末样本量扩充至78个，但本季度样本集中度较高，个别样本的批量处置推动了指数的大幅上升，累计回收景气度止跌企稳。整体显示回收景气度似有回暖迹象，但需观察后续样本补充情况。

2. 信用卡 NPAS

• 样本初始资产规模：2025Q1为2401.0亿元，较2024Q4（3039.9亿元）有所下降。
• 当期回收景气度：75.8，较2024Q4的76.5略有下降，但未出现明显回升。
• 累计回收景气度：66.5，自2022年四季度以来一直低于100，显示回收表现持续疲软。
• 趋势分析：信用卡NPAS的单期加权回收率自初始起算日后持续下降，且2024年的回收率曲线显著低于往年，尤其是前期表现。样本分布较为充分，但受托报告披露批次差异影响，指数样本数量可能不足。

3. 信用消费贷 NPAS

• 样本初始资产规模：2025Q1为54.9亿元，较2024Q4（172.2亿元）有所下降。
• 当期回收景气度：103.5，高于2024Q4的96.6，显示近期回收表现有所提升。
• 累计回收景气度：77.3，与2024Q4的76.3基本持平。
• 趋势分析：信用消费贷NPAS的回收景气度自2022年二季度起多数时间低于100，本季度因个别样本影响出现跳升，显示近期回收表现有所改善。早期交易主要来自大型国有商业银行，回收率表现与近期差异较大。

4. 小微 NPAS：信用类

• 样本初始资产规模：2025Q1为312.0亿元，较2024Q4（352.8亿元）有所下降。
• 当期回收景气度：91.4，低于2024Q4的91.7，显示回收表现有所下滑。
• 累计回收景气度：82.7，较2024Q4的89.2有所下降。
• 趋势分析：信用类小微NPAS自2021年开始发行，样本较为充分，但时间跨度有限。2023年下半年以来回收景气度持续低于100，但近半年有企稳迹象。样本发起机构集中度较高，需进一步分散样本以提高代表性。

5. 小微 NPAS：房产抵押类

• 样本初始资产规模：2025Q1为114.0亿元，较2024Q4（273.0亿元）有所下降。
• 当期回收景气度：83.2，低于2024Q4的87.9，显示回收表现不佳。
• 累计回收景气度：89.5，较2024Q4的99.8有所下降。
• 趋势分析：房产抵押类小微NPAS的回收表现受抵押物处置影响较大，不同年份的累计回收表现存在差异，但尚未出现逐年下降的趋势。单期回收率随时间递减，但衰减速度较慢。

关键信息

指数编制方法

• 惠誉博华通过收集银行间市场NPAS交易的回收表现数据，编制回收景气度指数。
• 指数计算基于样本在各回收期的单期回收率与历史平均水平的对比。
• 指数编制受到交易信息披露频率和披露时点的影响，部分交易信息将在下期报告中披露，因此本季度指数样本数量可能少于实际存续交易数量。
• 指数在计算时会对回收率进行平滑处理，以减少短期波动的影响。

数据说明

• 当期回收景气度：高于100表示当前回收表现优于历史平均水平。
• 累计回收景气度：反映样本在各回收期的累计回收表现。
• 样本集中度：部分类型NPAS样本集中度较高，可能影响指数的代表性。

附录信息

附录1：指数编制方法

• 回收景气度指数计算公式如下：
  • 当期回收景气度：$ R_i(t) = \frac{r_i(n_i, t)}{\overline{r(n_{t, t})}} \times 100 $
  • 累计回收景气度：$ R^{cum}i(t) = \frac{\sum{0}^{t} r_i(n_i, t)}{\sum_{0}^{t} \overline{r(n_{l, t})}} \times 100 $

附录2：2024年12月NPAS指数构成

• 列出2024年12月各NPAS交易的名称、发起机构、初始资产规模及相对回收表现。
• 数据显示部分交易的回收表现显著优于或低于历史平均水平，表明市场回收表现存在较大差异。

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