20250429-东吴证券-2024年报_2025一季报点评_2024年碳酸锂价格回落带动盈利回升_2025年有望保持稳增_3页_443kb

德瑞锂电2024年度及2025年第一季度财务表现及盈利预测分析：
公司2024年实现营业收入52亿元，同比增长50%；归母净利润15亿元，同比增长182%。2024年第四季度营收136亿元（环比下降13%），归母净利润44亿元（环比增长3%）。2025年第一季度营收12亿元（环比下降13%），归母净利润34亿元（环比下降23%）。

2024年锂一次电池销售持续增长，毛利率同比显著提升至42.79%，较前一年增长126个百分点。境内营收18亿元（同比+34%），境外营收34亿元（同比+60%），境内毛利率38.6%（+126pct），境外毛利率45.0%（+122pct），主要受益于碳酸锂价格回落导致成本下降。

期间费用总额为3.7亿元（同比+1%），费用率降至7.1%（同比-35pct）。2024年第四季度期间费用0.4亿元（环比-69%），费用率32%（环比-91pct）。2025年第一季度期间费用0.8亿元（环比+81%），费用率67%（环比-23pct），显示成本控制能力增强。

基于美国关税不确定性，盈利预测略有调整：2025-2027年归母净利润分别为173/203/236亿元（原预测为181/218亿元），同比增长率分别为15%/17%/16%。对应PE估值分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。

财务数据显示，公司资产规模扩大，负债率维持在32%-34%区间。现金流方面，2024年经营活动现金流172亿元，投资活动现金流-168亿元，筹资活动现金流99亿元，现金净增加额108亿元。预计未来三年收入增速稳定，2025年收入增长12%，2026/2027年分别增长14%和20%。

风险提示包括行业竞争加剧和市场需求不及预期，需关注外部政策及市场波动对业绩的影响。