20180820-天风证券-策略·大势研判_政策底和资金底被夯实_情绪底也初现曙光_10页_910kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月A股市场的底部迹象，认为在政策、资金和情绪三个层面，市场已逐步接近底部。政策层面，去杠杆政策转向稳杠杆，金融监管有所放松；资金层面，长期资金开始布局，短期资金仍处于恐慌状态；情绪层面，中美贸易谈判重启，缓解市场对贸易战升级的担忧，人民币贬值预期有所缓解。

主要观点

1. 政策底被夯实，但情绪底尚未完全确立

• 政策转向：自7月以来，政策层面逐步转向“稳杠杆”，包括资管新规的放松、并购重组政策的回暖等，显示政策底开始确立。
• 市场反应滞后：由于市场对政策变化存在钝化效应，政策底的确认往往滞后于市场真正的底部。
• 外延并购影响：外延并购政策的松绑将对创业板盈利产生积极影响，尽管难以回到2014-2015年的高增长水平，但较2017年有边际改善。

2. 资金底逐步加强，长期资金开始入场

• 资管新规影响：4月份资管新规出台后，银行非标产品清理导致市场资金面恶化，但新细则允许公募理财投资股票，为资金流入市场铺平道路。
• 养老基金与外资流入：14只养老目标基金FOF即将发行，成为长期资金的重要来源；A股“入摩”比重提升也将带动海外资金流入。
• 短期资金仍流出：尽管长期资金开始布局，但短期资金仍处于恐慌性卖出状态。

3. 中美贸易谈判重启，情绪底初现曙光

• 谈判重启信号：商务部宣布王受文将率团访美，标志着中美贸易战可能进入缓和阶段。
• 市场信心恢复：谈判的重启有助于缓解市场对“制裁加码”的担忧，修复市场情绪。
• 人民币贬值预期缓解：谈判有助于结束人民币持续贬值预期，避免资本外流和多边贸易关系恶化。

关键信息

市场表现

• 全球市场：上周美元指数下跌0.21%，主要股市指数普遍下跌，美股标普500微涨0.59%。
• A股市场：上证综指、中小板指、创业板指和深证综指均下跌，其中创业板指跌幅最大（-4.84%）。
• 行业表现：通信、采掘和国防军工行业表现相对较好，食品饮料、家用电器和建筑材料行业跌幅居前。

资金动态

• 产业资本：上周产业资本净减持6.26亿元，增持与减持金额比为35.01%。
• 利率变化：国债收益率、SHIBOR利率及质押式回购利率均有所上升，显示市场流动性趋紧。

数据与信息追踪

• 美国经济数据：8月4日美国初次申请失业金人数为21.4万人，CPI和PCE数据维持在较高水平，显示通胀压力仍存。
• 中国制造业PMI：7月制造业PMI为51.20%，较上月下降0.30%，新订单指数下降至52.30%，显示需求端走弱。
• 资产收益率：全球和中国资产收益率均出现下跌，但A股市场在政策和资金层面有支撑。

配置建议

• 成长板块：继续看好成长板块，尤其是以创业板指为代表的新经济产业。
• 逻辑支撑：当前A股资产价格和估值主要由盈利决定，新经济政策将支持高科技企业等新兴产业的发展。
• 未来预期：下半年市场仍将呈现沪深300向下、创业板向上的趋势，成长板块更具配置价值。

风险提示

• 通胀风险：油价上涨可能引发通胀超预期。
• 金融监管风险：金融监管政策可能超预期收紧。
• 贸易战风险：贸易战可能进一步升级，影响市场情绪和资金流动。

分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com

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