> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究报告总结：关注 TL 活跃券正套机会 ## 核心内容 中信期货近期发布报告指出，**2600004** 成为 30 年期国债活跃券（CTD）的可能性较大，但市场尚未完全定价。报告建议投资者关注 **TL 主力合约** 与 **2600004** 之间的**现金-现货套利（正套）**机会。 ## 主要观点 ### 1. 2600004 成为活跃券的高概率 - **发行规模接近 2600002**：截至 7 月 15 日，2600004 已累计发行 2450 亿元，若在 8 月初第三次续发 800 亿元，则累计发行规模将达到 3250 亿元，接近 2600002 的发行规模。 - **其他 30 年期国债发行规模较小**：年内其他待发 30 年期国债（如 2600006 和 2600002）的发行规模预计分别约为 2300 亿元和 2135 亿元，均低于 2600004 和 2600002，因此成为活跃券的难度较大。 - **市场尚未完全定价**：截至 7 月 19 日，TL 主力合约 CTD 210014 与 2600004 的利差仍为负值（-0.3BP），表明市场尚未充分预期 2600004 成为活跃券。 ### 2. 正套机会的分析 - **利差走阔空间**：若 2600004 成为活跃券，其与 TL 主力合约 CTD 210014 的利差可能走阔 3BP–6BP。 - **历史经验参考**：根据 2500006 和 2600002 的经验，新券成为活跃券后，与 TL 主力合约 CTD 的利差多数时间呈正值，且均值在 3BP–6BP 区间。 - **建议关注正套策略**：报告建议投资者关注 **2600004 与 TL2609** 的正套机会，以捕捉利差走阔带来的收益。 ## 关键信息 - **活跃券切换背景**：随着 2600004 的发行规模接近 2600002，其成为 30 年期国债活跃券的可能性显著上升。 - **利差走势分析**：目前 210014 与 2600004 的利差为负值，若 2600004 成为活跃券，利差有望回归正值区间。 - **市场预期未充分反映**：当前市场对 2600004 成为活跃券的定价仍不充分，存在套利空间。 - **风险提示**： - 基本面表现好于预期； - 供给超预期； - 货币政策不及市场预期。 ## 图表概览 | 图表编号 | 图表标题 | 说明 | |----------|----------|------| | Figure 1 | 30Y 国债活跃券累计发行规模（亿元） | 展示 2600002、2600004 等 30 年期国债的累计发行规模 | | Figure 2 | 2026 年 30Y 国债发行规模估计（亿元） | 预测年内各只 30 年期国债的发行规模 | | Figure 3 | 2600004 与 TL2609 合约 CTD 券利差（%/BP） | 显示 2600004 与 TL2609 合约 CTD 券的利差走势 | | Figure 4 | 2500006 与 TL2512、TL2603 CTD 券利差（%/BP） | 展示历史新券与 TL 主力合约 CTD 券的利差走势 | | Figure 5 | 2600002 与 TL2609 CTD 券利差（%/BP） | 显示 2600002 与 TL2609 合约 CTD 券的利差走势 | | Figure 6 | 2600004 与 TL2609 合约 CTD 券利差（%/BP） | 展示当前 2600004 与 TL2609 合约 CTD 券的利差情况 | ## 结论 中信期货认为，2600004 成为 30 年期国债活跃券的可能性较大，但市场尚未完全定价。若该券成为活跃券，其与 TL 主力合约 CTD 券之间的利差有望走阔至 3BP–6BP。因此，建议投资者关注 2600004 与 TL2609 的正套机会。同时，报告提醒投资者注意基本面、供给和货币政策等潜在风险。