2024-08-20-上交所-苏垦农发2024年半年度报告_179页_2mb

根据提供的公司2024年半年度报告，以下是报告内容分析总结：

一、公司概况

江苏省农垦农业发展股份有限公司（简称“公司”，股票代码601952）是农业全产业链企业，核心业务包括：

1. 种植业：自主经营约131.6万亩耕地，主要包括水稻、小麦、大麦等；
2. 种业：通过子公司江苏种业，主营水稻、小麦、玉米、大豆等种子研发与销售；
3. 加工业：
   • 苏垦米业：大米精深加工，覆盖民用与工业用米。
   • 金太阳粮油：食用植物油生产，主打葵菜、大豆等；
4. 农业社会化服务：通过苏垦农服，提供农资供应与托管服务，覆盖江苏全省；
5. 麦芽加工：苏垦麦芽是国内五大麦芽企业之一，服务百威、雪花等知名酒企。

公司依托“全产业链一体化”模式，贯通种植、研发、加工、销售，重点发展水稻种业、传统大米加工业务，并受益于农业政策支持和省垦集团的战略支撑。

二、半年度核心经营分析

(1) 财务表现

1. 收入与利润：

   • 营业收入50.57亿元，同比下降4.37%，主要因粮价下行及库存减少；
   • 归属于母公司净利润2.95亿元，同比增长4.84%；
   • 扣非净利润2.50亿元，增长14.9%，显示主业盈利能力恢复。

2. 关键指标：

   • 加权平均净资产收益率增至4.40%，推动024上半年；
   • 运营效率提升：
     >>对比同期：2023年上半年：净资产收益率4.47%，净利率约11.8%；2024：净资产收益率4.40%，净利率约6.9%，主要由研发投入及结构优化影响。

3. 经营活动现金流：
   +应收票据占比增加，但仍保持正向净现金流；
   +研发投入3466万元，占营业成本比率约0.7%，反映技术转型趋势。

(2) 生产量值

• 夏粮总产超13.7亿斤，小麦亩产达1276斤，创历史新高；
• 高产品种示范田亩产突破1663斤，创江苏小麦新纪录。

(3) 财务结构与风险控制

• 应收款项余额大，客户集中度高，需关注客户信用风险；
• 存货及应收账款计提坏账准备共计7.78亿元，占流动资产比例高；
• 继续受益于免税政策（如农产品、种子收获所得），减轻税负压力。

三、经营亮点与风险提示

(1) 优势与战略布局：

1. 全产业链协同：

   • 行业罕见“种-收-工-销”一体化，降低供应风险，提升成本控制能力
   • 苏州苏垦作为标的平台承接土地资源开发，形成规模效应

2. 绿色转型实践：

   • 减肥降本政策：麦田蚜虫防治效率高，促进成本压降；
   • 报告期连续第二年实现土壤健康治理，秸秆还田比例加大。

3. 技术研发领先：

   • 麦芽行业首家获得“国家级绿色工厂”认证，工艺升级显著提升质量与环保指标
   • 大麦育种达成“5年单产最大增幅”。

4. 政策红利专属：

   • 持续享有多项免税政策（例如：各类农产品、麦芽及种子享受税收优惠）使其净利率优于同行。

(2) 风险分析：

1. 自然灾害风险：参股农户经营波动影响种子质量与生产周期；
2. 土地流转风险：本报告期已签约 95.5万亩，但仍面临确权进度与政策变动不确定性；
3. 政策退化风险：种子研发强国战略推进，短期内生产技术被碎片化趋势可能导致竞争加剧。

四、投资建议与外部影响

公司具备稳步护城河与成长性，主要看点：

• 估值仍处低位，成长股属性显著；
• 农田托管新增“江淮模式”，具备代化农业扩张潜力；
• 麦芽股权并购预期叠加今年业绩承诺兑现概率高。

建议长期跟踪其种业研发进展与麦芽高端化战略，短期夯实粮食安全主题逻辑。

五、重点项目披露

• 种业、麦芽为可持续高毛利增长点；
• 连营企业江苏种业处于季节性盈利状态，有51.33%持股比例，共同决策体系保证主控权。

六、总结

2024上半年，苏垦农发虽受粮价下滑影响，但通过强化高产品种与精深加工实现盈利逆增长，产业链布局同步推进土地流转与麦芽股权整合，战略执行力强。行业属性不发生改变，但成长性被重新激发，建议中长期关注。