20191222-东吴证券-通信行业：电信行业收入的拐点是否已经到来？移动互联网流量增速的拐点何时到来？_14页_736kb

通信行业总结

核心内容

通信行业在2019年12月迎来关键节点，电信业务收入增速触底并实现正向提升，标志着行业可能迎来业绩拐点。同时，5G网络建设逐步启动，承载网作为最基础设施，技术成熟度最高，建设将率先展开。移动互联网流量增速虽然有所放缓，但预计将在2020年第三季度或第四季度实现回升。

主要观点

• 电信业务收入触底反弹：11月电信业务收入同比增速实现正向提升，表明我国运营商业绩有望迎来拐点。此前3G和4G时期，收入拐点分别在2009年和2015年，本次可能同步或稍晚出现业绩反转。
• 5G建设先行：5G承载网技术成熟，建设将最先启动，预计带动流量增速在2021年前触底回升。
• 移动互联网流量增长预期：当前移动互联网流量尚未进入爆发阶段，增速下滑趋势或持续至2020年年中，后续有望出现回升。
• 中国广电与国家电网合作：中国广电凭借700M黄金频段和与国家电网的合作，有望在5G领域实现快速覆盖和成本优化，成为潜在领先者。

关键信息

行业走势

• 近一周通信(申万)指数上涨1.89%，涨幅领先沪深300指数（1.25%）0.64个百分点。
• 通信板块最新估值（市盈率TTM）为34.09，处于TMT行业第三位。

推荐组合

• 近期重点推荐个股：

  • 基站基建：中国联通（600050）、烽火通信（600498）、中际旭创（300308）、中石科技（300684）、天孚通信（300394）、崇达技术（002815）、世嘉科技（002796）、俊知集团（港股1300）。
  • 流量基建：光环新网（300383）。
  • 应用：中新赛克（002912）、淳中科技（603516）、中科创达（300496）、移为通信（300590）、二六三（002467）、海能达（002583）。

• 建议关注组合：

  • 基站基建：沪电股份（002463）、深南电路（002916）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）。
  • 流量基建：博创科技（300548）、宝信软件（600845）、数据港（603881）、紫光股份（000938）、浪潮信息（00977）。
  • 应用：会畅通讯（300578）、梦网集团（002123）、网宿科技（300017）、广电运通（002152）、广和通（300638）、移远通信（603236）。

行业动态

• 电信业务收入数据：2019年1-11月，电信业务收入同比增长0.5%，11月当月增速达3.2%。移动通信业务收入同比下降3.2%，但固定通信业务收入同比增长9.4%。
• DOU数据：11月DOU为8.27GB，同比增速降至42.7%，较上年末下降111.7个百分点。
• 运营商资本开支：传输网络投资在4G牌照前出现高峰，移动网络投资与传输网络投资呈反向波动，5G建设初期，资本开支向传输/接入网络倾斜。
• 中国广电与国家电网合作：
  • 利用700M频段实现广泛覆盖；
  • 通过国家电网资源降低基站电费成本；
  • 利用杆路资源实现低成本基站部署，具备显著优势。

行业前瞻

• 2019运维大会：聚焦企业IT运维发展，推动DevOps标准及优秀实践落地，发布《企业IT运维发展白皮书》等重要资料，预计对行业未来发展产生积极影响。

风险提示

• 中美贸易摩擦缓和低于预期；
• 行业增速放缓风险；
• 政策支持力度减弱；
• 5G标准化和产品研发进度不及预期；
• 运营商削减对5G终端和物联网模组的补贴；
• 5G应用相关技术支持力度不达预期，终端拓展不及预期。

个股分析要点

• 烽火通信：受益于5G传输带宽储备建设，全产业链布局，有望成为国内通信设备领域第三极。
• 中国联通：业绩显著提升，混改红利显现，云业务增长迅速，资本开支结构优化。
• 海能达：专网通信龙头，产品线齐全，研发投入高，受益于无线通信行业快速发展。
• 淳中科技：推动进口替代，受益于5G高清视频及专业音视频需求增长。
• 中科创达：核心技术优势明显，持续推进“技术+生态”战略，覆盖全球产业链。

总结

通信行业在2019年底显示出积极信号，电信业务收入增速触底反弹，5G建设启动带动行业进入新阶段。未来，随着5G网络逐步完善和流量增速回升，行业有望迎来新一轮增长。投资者可重点关注基站基建、流量基建及应用领域的相关企业，尤其是具备技术优势和资源整合能力的公司，如中国广电、中国联通、烽火通信等。同时，需警惕中美贸易摩擦、行业增速放缓、政策支持减弱等风险因素。