20230911-五矿期货-尿素_内外格局再次扭转_5页_829kb

尿素内外格局逆转分析

报告要点摘要

• 现货市场动态：
  • 国内现货走弱，盘面回调，01合约基差为同期高位；
  • 国际市场在印标后先跌后涨，现反弹至前期高位，内外价差逆转。
• 供应方面：
  • 上半年产量高企（日产高点175万吨），三季度产量回落至155万吨；
  • 新产能（70/70/100万吨装置）将在9月底前集中投产，叠加检修装置复产，产量将持续增加。
  • 企业利润维持高位，开工意愿强。
• 需求表现：
  • 复合肥需求高位回落，三聚氰胺生产低迷；
  • 国内出口政策转向收紧，抑制进口采购；
  • 淡储及底肥需求增量有限，企业采购积极性下降。
• 库存与预期：
  • 港口库存高位回落，企业库存压力尚未显现；
  • 供需边际转宽松，现货价格承压，盘面估值充分。

核心结论

• 供应端增量确定，需求存在变量，预估尿素价格承压。
• 不建议单边参与，基差高位可考虑轻仓空配；低库存+现货高升水，月间正套机会适用。
• 市场波动率抬升，需警惕日内大幅波动风险。

数据趋势图示（关键指标）

1. 图1：尿素现货价格震荡上行→回落趋势
2. 图2：生产利润转为高位，开工率下降
3. 图3：进口依存度下降，出口政策转向压制进口预期
4. 图4：港口库存高位小幅回落，企业库存压力需观察复产节奏

风险提示

• 未来需求端政策变化对公司库存压力的加码；
• 新装置投产及检修节奏差异带来供应扰动；