20241110-国投证券-2025年信用债投资缩影_15页_1mb

目前，国投证券股份有限公司发布的信用债投资策略报告焦点在于2025年信用债投资的缩影策略，政策信号主导期内部市场表现。市场整体呈现观望态势，核心逻辑围绕政策效力、宏观信号、投资者预期博弈以及海外风险偏好切换。两点政策内容最值得关注：一是同业活期存款利率调整导致存单利率回落，对中短债友好；二是化债方案落地，置换规模略超预期，但属于宏观背景下的正常现象。

信用债市场目前“多看少动”为主流，交易行为显示成交收益偏离收窄，成交高点与低点距离缩至10bp以内。资产表现方面，城投债与银行次级债走势分化：银行次级债因高流动性偏好更强，而城投债面临修复不足的风险，尤其超长期限品种流动性差。增量资金进场缓慢，理财和基金赎回扰动后配置不足，导致信用债难以再现强势。盈亏同源现象未改，票息收益虽增厚，但资本利得亏损限制整体回报。

策略建议聚焦风险可控的资产：负债端不稳定的账户需关注久期和流动性；负债端稳定的账户可配置高票息城投债、银行次级债等，但警惕“涨得慢、跌得快”的疤痕效应。报告强调，2025年信用债投资的核心是“好交易”逻辑，风险偏好转换、资金利率等因素继续影响市场。

总体上，化债措施虽提供票息支撑，但信用债流动性差、资本利得影响加剧，投资者需谨慎。尤其，年中波动性再现，可能会制约长期持有偏好。建议继续观察政策和宏观环境变化，策略上优先中短端资产配置。