20181028-天风证券-证券行业研究周报_利好政策密集出台_券商估值修复有望持续_12页_621kb

证券行业总结

核心内容

2018年10月，证券行业迎来利好政策密集出台，推动券商估值修复。尽管市场震荡下行，券商前三季度业绩普遍下滑，但部分大型券商仍表现出较强的抗压能力。同时，针对股权质押风险的政策支持，有助于缓解市场对券商资产负债表的担忧，提升行业信心。

主要观点

• 政策利好：近期多项政策出台，旨在缓解股权质押风险，包括设立民营企业债务融资支持工具、允许保险资产管理公司设立专项产品、证监会推动股份回购等，显示出政策对券商行业的支持。
• 市场表现：券商指数、多元金融指数在上周均大幅跑赢沪深300，券商指数上涨13.0%，多元金融指数上涨9.1%，显示出市场对券商板块的乐观预期。
• 估值修复：目前证券行业估值处于历史底部，行业PB（LF）为1.29x，部分大型券商估值约1xPB（LF），建议继续增持券商板块。
• 行业集中度提升：未来证券行业集中度将逐步提升，行业龙头券商有望在政策托底背景下获得估值修复机会。

关键信息

一、市场表现

• 上周（10月22日-10月26日）券商指数上涨13.0%，多元金融指数上涨9.1%，保险指数上涨0.7%。
• 上证综指上涨1.9%，深证成指上涨1.6%，沪深300上涨1.2%。
• 券商指数、多元金融指数、保险指数分别跑赢沪深300 11.8、7.9、0.5个百分点。

二、券商三季报概览

• 广发证券：前三季度营收113.6亿元，YOY-25.60%；归母净利润41.14亿元，YOY-35.39%。
• 申万宏源：前三季度营收93.66亿元，YOY-2.79%；归母净利润33.11亿元，YOY-7.60%。
• 山西证券：前三季度营收43.51亿元，YOY+27.92%；归母净利润1.16亿元，YOY-69.4%。
• 东吴证券：前三季度营收25.19亿元，YOY-21.33%；归母净利润1.92亿元，YOY-76.22%。
• 财通证券：前三季度营收23.47亿元，YOY-24.86%；归母净利润6.73亿元，YOY-44.38%。
• 第一创业：前三季度营收12.56亿元，YOY-8.02%；归母净利润1.25亿元，YOY-58.06%。
• 国海证券：前三季度营收14.87亿元，YOY-34.22%；归母净利润1.28亿元，YOY-77.18%。
• 华西证券：前三季度营收20.17亿元，YOY-0.19%；归母净利润8.02亿元，YOY-5.27%。
• 越秀金控：前三季度营收42.72亿元，YOY+14.32%；归母净利润2.93亿元，YOY-38.81%。
• 东方财富：前三季度营收23.78亿元，YOY+34.76%；归母净利润8.01亿元，YOY+75.02%，实现逆势增长。

三、行业重点新闻

• 证监会发布资管细则：旨在规范私募资管业务，适度放宽展业条件，提升资金使用效率，有利于资管业务平稳过渡。
• 公司法修改支持股份回购：证监会将依法规范并支持上市公司股份回购行为，有助于稳定市场信心。
• 中日证券市场合作：证监会与日本金融厅签署谅解备忘录，标志着中日证券市场合作进入新阶段。
• 专项债券绿色通道：证监会设立“绿色通道”审核民企融资及股票质押风险专项债，提高发行效率。
• 险资参与化解质押风险：银保监会允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解股票质押流动性风险。
• IPO批文：证监会核准2家企业的首发申请，融资额不超过14亿元。
• 长城证券上市：长城证券在深交所中小板上市，募集资金19.58亿元，用于补充资本金。
• 财通证券股东减持：财通证券股东拟通过大宗交易或集中竞价方式减持不超过4.60%的股份。
• 东吴证券回购股份预案：东吴证券拟回购股份资金总额不低于2亿元，不超过3亿元。
• 第一创业增资子公司：第一创业拟向全资子公司增资3亿元。
• 东方证券获基金托管资格：东方证券获证券投资基金托管资格。

四、重点标的推荐

五、风险提示

• 市场波动风险：市场波动可能影响券商板块表现。
• 股票质押业务大范围违约风险：尽管政策支持，但股票质押业务仍存在违约风险。

投资建议

建议继续增持券商板块，关注营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商，如中金公司、中信证券、海通证券、华泰证券等。券商估值处于历史底部，政策托底背景下，未来有望迎来估值修复。

重要数据

• 券商指数：截至2018年10月26日，券商指数周涨跌幅为13.0%。
• 两融余额：截至2018年10月25日，两市融资融券余额为7737.84亿元。
• 股权质押市值：截至2018年10月26日，市场质押市值为42987.04亿元。
• 股票成交额：10月均股票成交金额2888亿元，日均股票成交额3826亿元，同比下降16.46%。
• 新增投资者：10月19日当周新增投资者24.13万人。

结论

券商板块在利好政策支持下，有望迎来估值修复，尤其是行业龙头券商。尽管前三季度业绩普遍下滑，但政策支持和市场情绪改善为行业带来新的机遇，建议投资者关注券商板块，特别是具备较强综合实力和营收结构均衡的公司。