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星光珠宝 (836379) 总结

核心内容

星光珠宝股份有限公司是一家专业从事珠宝销售的品牌连锁企业，成立于2010年9月，2016年3月挂牌新三板。公司在全国拥有十一家星光珠宝商城，采用“多品牌集中专卖”模式，销售黄金、铂金、白银、钻石、翡翠、白玉、珍珠等珠宝首饰，并代理多个知名品牌，如“周大福”、“谢瑞麟”、“老凤祥”等。

主要观点

• 行业前景良好：随着中国经济的发展和消费升级，珠宝首饰成为继住房、汽车之后的又一消费热点。2015年中国人均GDP达7600美元，处于消费多元化阶段，预计未来将带来新一轮消费浪潮，推动珠宝零售行业增长。
• 人口结构利好：上世纪80年代中期出生的婴儿潮一代逐渐进入适婚年龄，将带动婚庆珠宝消费增长。婚庆珠宝消费已成为年轻人结婚的必需品，尤其是钻石首饰的普及。
• 公司业绩稳健增长：2016年上半年公司实现营业收入3.00亿元，同比增长19.37%；净利润2462.64万元，同比增长455.02%。公司通过品牌自营化和产品结构调整，提升了毛利率和净利率。
• 盈利预测乐观：预计公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为4766.91万元、6626.80万元和8462.93万元，每股收益分别为0.38元、0.53元和0.68元。按2017年20倍PE估算，其市值参考水平为13.25亿元。
• 商业模式创新：公司首创“多品牌集中专卖”模式，为珠宝品牌进入零售终端提供了新的渠道，同时为消费者提供更多选择和专业服务。
• 全国布局计划：公司目前主要集中在安徽市场，未来计划在3到5年内完成全国布局。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2010年9月
• 挂牌时间：2016年3月
• 总股本：12500万股
• 流通股本：5425万股
• 毛利率：24.91%（2017年）
• 净利率：9.46%（2018年）
• ROE：21.96%（2018年）
• 每股收益：0.68元（2018年）

财务风险

• 股权质押风险：实际控制人及主要股东存在股权质押情况，主要为公司借款融资提供反担保。
• 存货风险：公司存货占资产总额的44.30%，存在因金价下跌或市场需求变化导致存货减值的风险。
• 管理扩张风险：公司计划在全国扩张，但若管理能力跟不上扩张速度，可能导致新设门店业绩不达预期。

人员结构

• 员工构成：以销售人员为主，占比77.24%。整体学历偏低，专科以下占比58.21%。
• 高管背景：公司高管均具备丰富的珠宝行业经验，其中周天杰为实际控制人，直接持有公司32%的股份，同时持有安徽光耀投资股份有限公司60%的股份。

行业趋势

• 消费升级：随着人均GDP增长，珠宝消费成为新的增长点，2014年珠宝市场零售额达4920亿元，2015年增长至5000亿元。
• 周期起点：根据中信建投证券研究，我国珠宝零售行业正处于3-4年周期的起点，未来有望迎来增长。

未来展望

• 公司计划通过多品牌集中专卖模式和全国布局，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

图表与数据参考

• 图表1：公司实际控制人和主要股东股权质押情况
• 图表2：公司销售的部分知名珠宝品牌
• 图表3：公司2016年上半年按业务类别营业收入占比
• 图表4：公司股东持股比例
• 图表5：公司核心高管团队简介及持股情况
• 图表6：公司员工构成
• 图表7：公司员工学历结构
• 图表8：我国珠宝市场零售规模
• 图表9：我国人均GDP持续增长
• 图表10：我国出生人口人数（万人）
• 图表11：我国新登记结婚数（万对）
• 图表12：全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额：：当月同比
• 图表13：我国珠宝行业正处于新一轮周期起点
• 图表14：公司2013年以来营业收入和净利润
• 图表15：公司2013年以来净利率、毛利率和期间费用率
• 图表16：公司盈利预测

风险提示

• 市场竞争风险
• 存货减值风险
• 管理能力与扩张速度不匹配风险

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