20220301-安信证券-食品饮料场景复苏系列研究之_啤酒具有高弹性_8页_685kb

啤酒行业研究报告总结：场景复苏与高端化趋势

核心内容

啤酒行业高度依赖消费场景，尤其是餐饮、夜场和聚会等即饮场景。疫情对这些场景造成显著冲击，导致啤酒企业收入下滑，但随着疫情防控措施的优化，消费场景逐步复苏，啤酒板块收入和销量开始反弹。此外，行业正向高端化发展，高端产品销售增速高于整体市场，成为推动行业增长的重要力量。

主要观点

1. 啤酒消费与场景高度相关

• 啤酒的消费和生产存在明显的淡旺季差异，主要受餐饮、夜场、聚会等场景影响。
• 啤酒板块股价具有明显的季节性波动，年底订货会和中报披露期为市场带来较大涨幅。
• 2020年初疫情爆发导致啤酒消费场景受限，啤酒企业收入大幅下滑，但随着疫情缓解，2020年Q2及2021年收入基本恢复至2019年水平。

2. 短期催化：春节消费与生产端积极备货

• 春节期间，疫情精准防控使得餐饮消费恢复，带动啤酒销量增长。
• 2022年春节期间，部分啤酒企业销量同比大幅增长，如青岛啤酒产量同比增长超200%，珠江啤酒1月销量同比增长15.3%。
• 酒企积极备货，提前复工以满足市场需求，如重庆啤酒提前启动生产线。

3. 渠道结构变化，高端产品弹性更大

• 疫情前啤酒消费以现饮为主，疫情后非现饮渠道（如线上）占比上升，高端产品增长更快。
• 2020年现饮销量占比降至48.5%，但高端产品销量仍保持增长，如华润啤酒次高档及以上销量同比增长11.1%。
• 随着线下消费场景恢复，高端啤酒将受益更多，成为行业增长新引擎。

4. 长期催化：市场结构升级与高端化趋势

• 消费者对品质和价格的要求提升，推动啤酒市场向高端化发展。
• 2015-2020年高端啤酒销量CAGR为7.1%，销售额CAGR为9.7%，显著高于中低端产品。
• 预计2025年高端啤酒销量占比将达14%，销售额占比达41%。
• 啤酒企业通过产品提价、渠道优化和品牌升级推动行业高端化进程。

关键信息

• 2022年展望：全年将是啤酒行业高端化推进的关键年，消费场景复苏将贯穿全年，带动板块整体回暖。
• 产品提价：自2021年下半年起，各品牌陆续提价，产品价格中枢上移，推动行业盈利增长。
• 投资建议：建议关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒及百威亚太，其中青岛啤酒目标价112元，评级为买入-A；重庆啤酒目标价180元，评级为买入-B。
• 风险提示：
  • 经济下行风险；
  • 疫情反复导致消费场景恢复不及预期；
  • 产品提价失败；
  • 行业竞争加剧。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）；
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）。

投资逻辑

• 需求端：春节等节日带动消费回暖，疫情精准防控政策为餐饮消费提供支持。
• 供给端：企业积极备货，提升生产效率，以应对旺季需求。
• 产品端：高端产品销售增速高于整体市场，提价策略有助于提升盈利水平。
• 渠道端：线上线下同步发力，非现饮渠道增长潜力大。

总结

啤酒行业在疫情后迎来消费场景的逐步复苏，推动企业收入和销量增长。高端化趋势加速，成为行业增长的核心动力。2022年将是啤酒行业高端化和场景复苏的关键一年，建议重点关注具备高端产品布局和渠道协同能力的龙头企业。