20171204-财通证券-医药生物行业周报_2018年医药投资大小我们都不押_11页_735kb

医药生物行业周报总结

核心内容

2018年医药生物行业投资策略强调“不押大也不押小”，而是选择中型市值公司，关注其低估值或PEG合理，同时重视成长性和创新能力。行业整体估值处于历史低位，PE（TTM）为35.85，低于2010年至今的均值38.49，但估值溢价率仍维持在160.73%左右。医药生物板块本周下跌0.55%，表现优于沪深300，但弱于创业板。

主要观点

• 投资策略调整：2018年医药投资策略从过去押注小市值公司转向中型市值公司，寻找估值与成长性匹配的标的。
• 市场分化加剧：医药改革加速，产品型公司面临明显分化，需关注刚性需求和基本面良好的公司。
• 估值与盈利匹配：医药行业估值仍处于下降通道，需关注盈利能力与估值匹配的公司。
• 关注创新药与儿童消费：创新药和一致性评价受益明显，儿童、青少年消费类公司具有长期增长潜力。
• 阶段性机会：在政策支持和市场需求推动下，部分新兴产业具有交易性机会。

关键信息

投资要点

• 成熟看龙头：关注行业龙头公司，给予其高估值溢价。
• 爬坡看成长：关注成长性好的公司，特别是创新药和一致性评价受益企业。
• 早期看交易：关注处于早期阶段的新兴产业，如基因诊断、细胞治疗等。
• 重点推荐公司：
  • 翰宇药业：利拉鲁肽等国际原料药与国内制剂报批、特利加压素等医保受益。
  • 东诚药业：低估值，铼-188等创新药与国际新药合作。
  • 长春高新：儿童消费，生长激素高估值高成长周期到来。
  • 我武生物：儿童消费，脱敏治疗，高估值高成长预期。
  • 康弘药业：康柏西普美国Ⅲ期临床进展。
  • 信立泰：低估值，阿利沙坦酯和比伐卢定带领公司新一轮成长、替格瑞洛首仿进展。
  • 乐普医疗：PEG合理、产品梯队稳定性好。
  • 天士力：普佑克等带领公司新一轮成长、生物药产品线丰富。

市场表现

• 医药生物板块：本周下跌0.55%，优于沪深300但弱于创业板。
• 子行业表现：生物制品、化学制剂和医疗器械上涨，中药板块回调明显。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前十：康泰生物（+16.38%）、济民制药（+11.41%）、智飞生物（+10.65%）等。
  • 跌幅前十：尔康制药（-32.54%）、透景生命（-8.88%）、海正药业（-7.73%）等。

重点公司分析

南京医药（600713）

• 行业影响：两票制和零加成政策对流通行业影响逐渐消退。
• 经营效益：收入增速从16.96%下降至14.13%，利润增速从27.76%下降至24.17%，预计明年一季度后利润端将见底。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.28/0.36/0.45元，对应PE为23/18/15倍，首次覆盖给予“增持”评级，目标价8元。
• 风险提示：两票制等政策在江苏地区影响超预期。

我武生物（300357）

• 新产品开发：成功开发“丝素蛋白保湿止痒敷料”，拟申报临床。
• 产品优势：适用于广泛人群，同类产品较少，具备透气和保湿性能。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为1.21/1.50/1.89元，对应PE为38.2/30.8/24.4倍，目标价52.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：销售推广不及预期。

东诚药业（002675）

• 低估值优势：2018年估值预计在20倍左右。
• 产品线亮点：
  • 核药业务：安迪科并表后核药净利润预计超2.6亿元。
  • 尿素碳[14]胶囊：市场空间大，毛利率高。
  • 铼[188Re]依替膦酸注射液：治疗骨转移肿瘤，临床效果优于同类药物。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.32/0.54/0.73元，对应PE为38/20/15倍，给予“买入”评级，目标价20.76元。
• 风险提示：盈利能力不达预期风险。

翰宇药业（300199）

• 市场机会：利拉鲁肽专利即将到期，公司有望获得500kg以上市场。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.37/0.49/0.68元，对应PE为42/31/23倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：原料药海外销售不达预期。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响行业和个股表现。
• 市场风险：医药行业整体估值和盈利不匹配，可能导致部分个股表现不佳。

估值与市场分析

• 估值水平：医药生物板块PE（TTM）为33倍，估值溢价率下降至250%左右。
• 市场趋势：估值处于历史低位，但未来仍面临货币政策紧缩的边际效应。
• 行业周期：根据发展阶段，成熟领域应选择绝对龙头，成长领域使用PEG估值方式。

新闻资讯

• 政策动态：国家食药监总局要求修订复方脂溶性维生素注射剂说明书。
• 家庭医生制度：深圳市发布首个家庭医生服务管理办法，将于2018年1月1日实施。
• 中医政策：国家中医药管理局公布中医医术确有专长人员考核注册管理暂行办法。
• 短缺药品保障：陕西省建立短缺药品储备基地，加强药品供应保障。
• 创新医疗器械：7款创新医疗器械即将进入特别审批通道。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级说明

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。