20260111-浙商证券-西锐-02507.HK-消费品中稀缺的业绩可见度高+量价齐升品种_3页_452kb

报告摘要

西锐是一家专注于私人飞机制造的公司，在消费品行业中具备稀缺的业绩可见度高和量价齐升的属性。公司凭借优质的产品力和C端服务优势，已成长为活塞式私人飞机行业的龙头企业，并持续提升市场份额。随着核心机型的持续迭代和新品的推出，公司预计将在2026年迎来业绩超预期增长。

行业β：私人飞机行业整体平稳增长，其中高端喷气机增速更快。公共卫生事件后，高净值人群对私密出行方式的偏好提升，同时关税波动导致竞对市场份额下降，为西锐创造了增长空间。
公司α：西锐凭借产品安全性和定制化能力构建核心竞争壁垒，服务业务差异化且系统性布局，品牌效应显著。2025年SR系列G7+发布后订单快速增长，预计2026年将推出新产品，进一步推动订单和业绩增长。
业绩预期：公司预计2025-2027年净利润分别为1.57亿、1.93亿和2.31亿美元，当前PE估值分别为19X、15X和13X，显示出较高的估值性价比。
财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率稳步提升，销售净利率和ROE亦呈现上升趋势，表明盈利能力增强。资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，财务结构趋于稳健。
潜在催化剂：2026年3月可能回通、新品发布及GAMA季度交付数据的公布，有望成为推动股价上涨的关键因素。

2026年投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026年业绩将超预期。
财务预测：
- 营业收入：2024A为1197百万美元，预计2025E至2027E分别为1409、1628和1872百万美元。
- 净利润：2024A为121百万美元，预计2025E至2027E分别为157、193和231百万美元。
- 每股收益：2024A为0.36美元，预计2025E至2027E分别为0.43、0.53和0.63美元。
- P/E：2024A为22.65X，预计2025E至2027E分别为18.98X、15.42X和12.89X。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2025E至2027E分别为36.35%、36.63%和36.92%。
- 销售净利率：预计2025E至2027E分别为11.16%、11.88%和12.36%。
- ROE：预计2025E至2027E分别为17.42%、17.65%和17.43%。
- EV/EBITDA：预计2025E至2027E分别为12.88X、9.77X和7.40X，估值持续走低，反映市场对其未来增长的看好。
股价表现：当前收盘价为64港元，总市值为234.23亿港元，总股本为365.99百万股。

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入为上涨20%以上，增持为上涨10%-20%，中性为波动-10%至+10%，减持为下跌10%以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，看好为上涨10%以上，中性为波动-10%至+10%，看淡为下跌10%以下。