20260225-浙商证券-西锐-02507.HK-西锐点评报告_25Q4交付符合预期_期待新机更新_主动营销驱动26年订单_4页_418kb

西锐（02507）投资报告总结

核心内容

西锐（02507）在2025年第四季度交付表现符合预期，全年交付量和收入均实现增长。公司正积极布局新机型和主动营销策略，以推动2026年的订单增长。此外，服务业务逐渐成熟，成为公司新的增长点。

主要观点

• 交付表现稳定：2025年全年交付797架飞机，同比增长9%，其中SR系列交付691架（+10%），SF系列交付106架（+5%）。Q4交付量为242架，同比增长-3%，其中SR系列交付208架（-1%），SF系列交付34架（-13%），但交付金额同比增长2%。
• 新机型发布：2026年2月初，Vision Jet G3新机型发布，提升了航电系统、发动机性能和客舱舒适度。航电系统智能化升级，支持自动下载导航数据库、文本通信、气象扫描等功能；发动机性能优化，提升速度和抗逆风能力；客舱设计改善，载客能力提升至6名成人+1名儿童。
• 订单预期提升：公司计划在2026年通过扩充销售和主动营销活动来提升订单转化率。当前订单池控制交付周期，随着产能提升，订单有望释放。
• 服务业务增长：服务业务收入在2025年H1提速至24%，毛利率显著提升，表明该业务正在步入成熟期，未来增长潜力较大。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.55亿、1.85亿和2.18亿美元，PE估值分别为19X、16X、13X，显示公司估值持续下降，但盈利增长稳定。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备量价齐升的潜力和成长性。

关键信息

财务数据概览

资产负债表预测

现金流量表预测

股票基本信息

• 收盘价：HK$61.65
• 总市值：22,563.21百万港元
• 总股本：365.99百万股

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利增长稳定，估值逐步下降，具备长期投资价值。
• 风险提示：产能爬坡不及预期、宏观经济波动风险。

估值与盈利预期

公司预计于2026年3月9日调入港股通，未来三年的盈利预测和估值如下：

行业与评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

其他信息

• 分析师：史凡可
• 执业证书号：S1230520080008
• 研究助理：曹馨茗
• 联系方式：shifanke@stocke.com.cn, caoxinming@stocke.com.cn
• 资料来源：浙商证券研究所

结论

西锐在2025年交付表现稳健，新机型G3发布有望提升产品竞争力和ASP。公司通过扩充销售和主动营销策略，预计2026年订单将有显著增长。服务业务逐渐成熟，成为公司新的利润增长点。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利前景，维持“买入”评级。