股票股指期权：偏度转为负偏，市场情绪偏悲观，可考虑熊市看跌价差策略。-20231206-国泰期货-15页_1mb

报告摘要

股票股指期权市场分析总结（2023年12月6日）

核心内容

2023年12月6日，股票及股指期权市场整体呈现偏悲观情绪，偏度转为负偏，表明市场参与者对未来价格下跌的预期增强。在此背景下，建议投资者考虑采用熊市看跌价差策略以应对可能的下跌风险。

主要观点

市场情绪偏悲观
- 偏度（Skew）整体呈负值，反映市场对下行风险的担忧。
- 多数期权市场波动率（IV）和历史波动率（HV）均出现下降，显示市场对未来的不确定性预期减弱。
- PCR（Put/Call Ratio）整体偏高，表明看跌期权持仓增加，市场情绪偏向谨慎或悲观。
交易量与持仓量变化
- 多数期权市场成交量下降，持仓量则有所波动。
- 期权市场交易活跃度下降，但部分ETF期权持仓量上升，显示投资者在相关资产上的看跌倾向。
波动率结构与期限结构
- 波动率锥显示近月波动率高于远月，呈现反向结构，可能预示市场预期未来波动率下降。
- 波动率期限结构显示，多数市场远月波动率低于近月，表明市场参与者对长期走势的不确定性降低。
策略建议
- 鉴于偏度为负偏，市场情绪偏悲观，建议采用熊市看跌价差策略，即买入看跌期权并卖出看涨期权，以对冲下行风险，同时降低交易成本。

关键信息

1. 各市场数据概览

标的资产	收盘价	涨跌	成交量(亿手)	成交变化(亿手)	当月合成期货	当月基差	次月合成期货	次月基差
上证50指数	2284.06	-2.52	30.68	5.48	2280.13	3.93	2281.27	2.80
沪深300指数	3399.60	5.34	105.81	5.33	3391.27	8.33	3390.13	9.46
中证1000指数	6023.80	31.20	144.32	1.55	5996.93	26.87	5946.87	76.94
上证50ETF	2.317	-0.002	7.24	-2.43	2.318	-0.001	2.321	-0.004
华泰柏瑞300ETF	3.463	0.005	10.02	-0.07	3.460	0.003	3.461	0.002
南方500ETF	5.577	0.012	1.90	0.09	5.560	0.017	5.535	0.042
华夏科创50ETF	0.892	0.002	21.67	-8.02	0.894	-0.002	0.894	-0.002
易方达科创50ETF	0.870	0.003	5.20	-1.18	0.871	-0.001	0.871	-0.001
嘉实300ETF	3.525	0.004	2.32	-0.50	3.524	0.002	3.525	0.000
嘉实500ETF	5.695	0.021	0.53	0.20	5.683	0.013	5.658	0.037
创业板ETF	1.834	0.011	5.35	-1.98	1.837	-0.003	1.839	-0.005
深证100ETF	2.429	0.023	0.51	-0.13	2.427	0.002	2.428	0.001

2. 期权市场数据概览

标的资产	成交量	变化	持仓量	变化	VL-PCR	OI-PCR	C最大持仓(近月)	P最大持仓(近月)
上证50股指期权	60553	-11398	98322	-876	115.83%	41.74%	2400	2400
沪深300股指期权	122741	-17061	228387	2652	102.49%	50.29%	3600	3500
中证1000股指期权	104909	862	150115	526	85.78%	59.44%	6200	5800
上证50ETF期权	1990769	-322863	2550204	69378	99.47%	55.53%	2.46	2.46
华泰柏瑞300ETF期权	1426211	-156672	1743488	16653	89.19%	64.51%	3.7	3.5
南方500ETF期权	576875	-51909	783916	13220	98.13%	80.97%	5.75	5.5
华夏科创50ETF期权	397579	-53371	1128417	11661	78.61%	41.48%	0.95	0.9
易方达科创50ETF期权	211541	-8485	497693	-1876	76.90%	39.90%	0.9	0.9
嘉实300ETF期权	205998	-32551	325093	35546	115.80%	67.15%	3.7	3.7
嘉实500ETF期权	153378	12698	238593	20006	100.24%	82.11%	6	5.5
创业板ETF期权	753802	-49541	1131798	74116	89.18%	53.00%	1.95	1.8
深证100ETF期权	114899	-15596	178194	24379	105.16%	65.87%	2.6	2.35

3. 波动率与偏度数据

标的资产	ATM-IV	IV变动	同期限HV	HV变动	Skew	Skew变动	VIX	VIX变动
上证50股指期权	16.52%	-3.12%	12.09%	0.26%	-1.79%	-0.33%	18.11	-0.886
沪深300股指期权	16.65%	-2.18%	12.12%	0.74%	-6.68%	-2.16%	17.52	-0.869
中证1000股指期权	16.74%	-0.70%	15.01%	0.77%	-13.71%	-2.34%	17.92	-0.509
上证50ETF期权	15.68%	-1.45%	10.40%	-1.12%	-0.08%	-2.21%	17.21	-0.910
华泰柏瑞300ETF期权	15.26%	-1.18%	10.15%	-0.71%	-2.33%	-0.61%	17.16	-1.011
南方500ETF期权	14.94%	-0.58%	11.25%	-0.41%	-9.13%	-2.23%	17.42	-0.721
华夏科创50ETF期权	17.82%	-0.30%	13.09%	0.25%	8.78%	-0.03%	22.14	-0.250
易方达科创50ETF期权	18.66%	-0.22%	14.58%	0.29%	10.36%	2.51%	22.32	-0.330
嘉实300ETF期权	15.57%	-0.53%	10.28%	-0.66%	-0.39%	1.43%	17.22	-0.570
嘉实500ETF期权	14.81%	-1.11%	11.64%	-0.16%	-7.32%	-2.19%	17.24	-0.924
创业板ETF期权	18.58%	-0.58%	15.66%	0.10%	1.25%	-0.63%	20.58	-0.590
深证100ETF期权	17.72%	-0.60%	12.95%	0.39%	0.89%	2.14%	18.67	-0.276

总结

综上所述，当前市场整体情绪偏悲观，偏度转为负偏，显示市场对下行风险的预期增强。多数期权市场波动率下降，持仓量变化不大，但部分ETF期权持仓量上升，表明投资者在相关资产上更倾向于保护性策略。建议投资者在市场不确定性较高的情况下，采用熊市看跌价差策略，以有效对冲潜在下跌风险。同时，投资者应密切关注市场波动率的变化及趋势，合理配置期权头寸，以降低投资风险。

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