20230919-国泰期货-股票股指期权_市场下行_可考虑熊市看跌价差策略__16页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结（2023年9月19日）
核心内容
2023年9月19日，国泰君安期货发布了一份关于股票股指期权市场的分析报告。报告指出，当前市场呈现下行趋势，建议投资者考虑采用熊市看跌价差策略来应对市场风险。该策略适用于预期市场将下跌的情况，通过买入看跌期权并卖出看涨期权，以降低下行风险并控制成本。
主要观点
- 市场下行趋势明显：多个股指及ETF指数在当日均出现下跌，如沪深300指数、中证1000指数等，表明市场整体处于承压状态。
- 期权市场交易活跃度下降：成交量普遍减少，尤其是上证50ETF期权和创业板ETF期权，成交量下降幅度较大，反映出市场参与者情绪偏谨慎。
- 波动率水平变化：多数期权品种的ATM-IV（平值隐含波动率）和HV（历史波动率）均出现下降，但部分品种如华夏科创50ETF期权波动率仍维持在较高水平。
- PCR（看跌/看涨比率）偏高：表明市场看跌情绪较为浓厚，尤其是沪深300股指期权和创业板ETF期权，PCR值超过70%，显示投资者更倾向于看跌。
- 偏度（Skew）变化：整体偏度呈下降趋势，部分品种如华夏科创50ETF期权偏度仍为正值，反映市场对下行风险的担忧。
- 波动率期限结构：多数期权品种呈现反向结构（波动率随到期时间增加而下降），表明市场预期未来波动率可能降低，或市场参与者对短期风险的担忧更重。
关键信息
期权市场数据
| 标的 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量（亿手） | 成交变化（亿手） | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50指数 | 2532.28 | 0.38 | 22.94 | -2.48 | 2542.00 | -9.72 | 2546.93 | -14.65 |
| 沪深300指数 | 3720.50 | -7.21 | 83.20 | -3.53 | 3738.00 | -17.50 | 3745.07 | -24.56 |
| 中证1000指数 | 6031.04 | -52.93 | 112.75 | -5.65 | 6040.67 | -9.63 | 6034.00 | -2.96 |
| 上证50ETF | 2.609 | -0.001 | 4.09 | -1.03 | 2.611 | -0.002 | 2.620 | -0.011 |
| 华泰柏瑞300ETF | 3.795 | -0.005 | 7.27 | -2.59 | 3.796 | -0.001 | 3.809 | -0.014 |
| 南方500ETF | 5.800 | -0.025 | 2.40 | -3.35 | 5.805 | -0.005 | 5.815 | -0.015 |
| 华夏科创50ETF | 0.917 | -0.006 | 28.67 | -0.02 | 0.916 | 0.001 | 0.919 | -0.002 |
| 易方达科创50ETF | 0.894 | -0.007 | 6.85 | 0.54 | 0.895 | -0.001 | 0.897 | -0.003 |
| 嘉实300ETF | 3.863 | -0.005 | 1.97 | -1.45 | 3.864 | -0.001 | 3.877 | -0.014 |
| 嘉实500ETF | 5.920 | -0.028 | 0.78 | -0.79 | 5.924 | -0.004 | 5.932 | -0.011 |
| 创业板ETF | 1.952 | -0.016 | 6.88 | -0.85 | 1.952 | 0.000 | 1.959 | -0.007 |
| 深证100ETF | 2.660 | -0.015 | 0.25 | -0.17 | 2.660 | 0.000 | 2.668 | -0.008 |
波动率与PCR数据
| 标的 | ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VIX | VIX变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 16.93% | -0.09% | 11.72% | 0.00% | 6.93% | 3.77% | 15.99 | -0.302 |
| 沪深300股指期权 | 16.59% | 0.26% | 12.37% | -0.07% | 3.33% | 1.93% | 16.08 | -0.012 |
| 中证1000股指期权 | 17.41% | 1.07% | 17.91% | -1.17% | -4.96% | -0.58% | 17.10 | 0.385 |
| 上证50ETF期权 | 15.83% | -0.50% | 5.80% | -1.42% | 1.15% | -1.18% | 16.56 | -0.374 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 14.91% | -0.15% | 5.34% | -2.61% | 2.23% | -0.46% | 16.57 | -0.216 |
| 南方500ETF期权 | 15.30% | 0.00% | 6.94% | -3.81% | -6.41% | -1.42% | 17.19 | 0.017 |
| 华夏科创50ETF期权 | 21.99% | -1.03% | 9.14% | -3.35% | 1.18% | 3.43% | 27.18 | -0.220 |
| 易方达科创50ETF期权 | 21.71% | -0.25% | 10.14% | -2.75% | -0.34% | -3.34% | 27.01 | -0.268 |
| 嘉实300ETF期权 | 15.35% | 0.07% | 5.89% | -2.14% | 0.96% | -2.54% | 16.84 | -0.104 |
| 嘉实500ETF期权 | 15.08% | 0.15% | 7.97% | -2.58% | -6.11% | 0.54% | 16.87 | -0.246 |
| 创业板ETF期权 | 19.29% | -0.07% | 10.31% | -1.85% | -1.53% | -2.66% | 21.70 | 0.272 |
| 深证100ETF期权 | 16.89% | 0.47% | 9.67% | -1.84% | -6.31% | 0.06% | 17.05 | -0.648 |
建议与策略
- 熊市看跌价差策略：在市场下行趋势中，该策略有助于对冲下行风险，同时控制成本。建议投资者关注该策略的配置比例，以适应市场环境。
- 波动率与PCR指标：波动率下降、PCR偏高表明市场风险偏好下降，投资者应关注市场情绪变化，合理配置期权策略。
- 偏度与波动率锥：偏度下降可能意味着市场对下行风险的担忧加剧，波动率锥显示波动率随时间推移下降，建议投资者关注期权的期限结构与波动率变化趋势。
风险提示
- 投资有风险，入市需谨慎。
- 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
- 投资者应根据自身风险承受能力进行决策，不依赖本报告进行具体操作。
- 本报告信息来源为Wind及国泰君安期货研究，信息准确性无法保证，投资者应自行核实。
其他说明
- 本报告由张雪慧撰写，具有期货投资咨询从业资格。
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- 报告不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。
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