20220418-天风证券-中天科技-600522.SH-积极布局山东海风市场_强化区域合作关系赋能海洋订单获取_4页_767kb

报告摘要

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技近期在山东东营经济技术开发区签约海缆生产基地项目，标志着公司在海上风电领域的重要布局。该项目计划投资15亿元，预计形成年产中高压交/直流海底光电缆1000公里、超高压交/直流海底光电缆500公里的产能。这一举措将进一步提升公司海缆产能，强化其在高压海缆领域的生产能力，以应对未来可能增长的市场需求。

主要观点

产能提升与技术布局
- 东营海缆基地项目是公司唯一签约的海缆基地项目，将显著增强其海缆生产能力。
- 项目有助于公司匹配未来或持续增长的高压海缆需求，提升其在海上风电市场的竞争力。
前瞻布局山东市场
- 山东是重要的海上风电市场，其中东营的渤中基地是山东三大海风基地之一，总装机规模达8.5GW。
- 公司通过与东营政府合作，为未来开拓山东海风市场奠定坚实基础。
全国多区域布局，构建竞争壁垒
- 中天科技在江苏（南通、盐城大丰）、广东粤东（汕尾陆丰）、山东（东营）等海风大型基地均有布局。
- 公司预计未来可形成100亿海缆产能规模及60亿以上海工能力，综合竞争优势明显，有望在国内外市场持续快速成长。
短期与中期订单预期
- 短期内，阳江青洲五、六、七海上风电项目海缆招标或将展开，使用高电压等级海缆，公司有望从中获益。
- 中期内，广东2022年重点建设项目计划中包括多个海风项目，公司凭借粤东产能布局或将在这些项目中获得较大份额订单。
长期行业前景广阔
- 根据各省规划，十四五期间海上风电开工规模预计超过50GW，行业整体景气度高。
- 中国海上风电资源丰富，World Bank预计可开发规模达2982GW，未来增长潜力巨大。

关键信息

项目投资与产能：东营海缆基地项目投资15亿元，形成年产中高压海缆1000公里、超高压海缆500公里的产能。
区域布局：公司已在江苏、广东粤东、山东等海风基地进行布局，未来有望形成100亿海缆产能规模。
财务预测：预计2022年净利润为39亿元，2023年为47亿元，对应PE分别为13x和11x，维持“买入”评级。
盈利预测：公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块，其中海缆业务和新能源业务增长潜力较大。
风险提示：包括产能建设不及预期、海上风电项目开工进展不及预期、行业竞争激烈、上游原材料持续涨价等。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司将在未来几年受益于海上风电的持续景气和行业增长。
公司具备较强的综合竞争优势，尤其在海缆和海工领域，未来有望实现快速增长。

财务数据摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	38,771.00	44,065.73	49,830.50	42,429.13	48,884.84
净利润（百万元）	1,968.26	2,370.21	123.00	3,852.10	4,701.95
每股收益（元）	0.58	0.67	0.04	1.13	1.38
市盈率（P/E）	25.11	21.74	402.06	12.84	10.52
市净率（P/B）	2.33	2.11	2.07	1.82	1.58
EV/EBITDA	4.54	4.64	5.21	6.06	4.53

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.82%	13.27%	13.86%	19.72%	20.01%
净利率	5.08%	5.16%	0.25%	9.08%	9.62%
ROE	9.27%	9.69%	0.51%	14.16%	15.01%
ROIC	14.35%	17.25%	1.25%	26.40%	33.22%
资产负债率	46.54%	48.55%	46.22%	37.44%	43.17%