20140503-中泰证券-食品饮料_继续看好必需消费品龙头企业__16页_527kb

食品饮料行业策略快评总结

核心内容

本报告主要分析了2014年第一季度食品饮料行业的整体表现及重点公司的发展情况，强调了必需消费品龙头企业在经济下行中的稳定增长优势。报告指出，食品加工行业收入增速稳定，营业利润增速显著高于其他多数行业，尤其在乳制品和肉制品子行业中表现突出。同时，龙头企业在收入和利润增速上均优于行业平均水平，显示出“强者恒强”的趋势。

主要观点

• 必需消费品的稳定性：食品饮料行业作为必需消费品，需求稳定，收入增长持续，营业利润增速领先。
• 龙头企业优势明显：在各个子行业中，龙头企业收入和营业利润增速均高于行业整体，集中度不断上升，品牌和渠道优势明显。
• 投资价值提升：由于低估值和高增长潜力，龙头企业具备更强的投资吸引力，市场对其重新评估。
• 重点公司表现：伊利股份、双汇发展、海天味业和青岛啤酒等公司一季报表现优异，业绩超预期，受到分析师推荐。

关键信息

行业整体表现

• 收入增速：食品加工行业2014年1季度收入增速为10.21%，位列所有行业第九。
• 利润增速：食品加工行业营业利润增速为40.07%，位列第四，远超其他行业，显示其抗风险能力。
• 子行业表现：
  • 乳制品：营业利润增速83.95%，远高于其他子行业。
  • 肉制品：营业利润增速30.62%，表现优异。
  • 啤酒：行业1-2月销量增速10.11%，行业景气见底回升。
  • 调味品：收入平稳增长，利润增速快于收入，显示行业高端化趋势。

重点公司分析

伊利股份

• 财务表现：2013年收入增长13.78%，净利润增长85.6%；2014年1季度收入增长11.18%，净利润增长122.54%。
• 业务亮点：高端产品（如金典）增速超50%，婴幼儿奶粉高毛利率推动公司整体毛利率提升。
• 投资建议：上调目标价至56-60元，维持“买入”评级。

双汇发展

• 财务表现：2014年1季度净利润增长42%，收入增长5.5%。
• 业务亮点：屠宰量增长38.5%，肉制品业务稳健增长；综合毛利率提升至22.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价55.25-66.30元。

海天味业

• 财务表现：2014年1季度收入增长13.08%，利润增长35.24%；净利率提升至22.7%。
• 业务亮点：高端酱油产品增速30-40%，产品结构优化带动毛利率提升。
• 投资建议：上调盈利预测，目标价77.77-85.34元，维持“买入”评级。

青岛啤酒

• 财务表现：2014年1季度收入增长17.36%，净利润增长20.02%。
• 业务亮点：渠道扁平化改革成效显现，主品牌“青岛啤酒”结构优化，吨酒价格提升。
• 投资建议：上调评级至“买入”，目标价48.56元。

重点推荐

• 伊利股份：上调目标价至56-60元，维持“买入”评级。
• 双汇发展：目标价55.25-66.30元，维持“买入”评级。
• 海天味业：目标价77.77-85.34元，维持“买入”评级。
• 青岛啤酒：上调评级至“买入”，目标价48.56元。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响消费者信心及公司业绩。
• 原奶价格上涨：对乳制品行业利润产生压力。
• 原材料价格波动：可能影响调味品和啤酒等行业的盈利能力。
• 新管理团队的思路和转型进度：对国企改革及公司发展有潜在影响。

总结

本报告强调了必需消费品在经济下行周期中的避险属性，并指出龙头企业在收入和利润增速上均优于行业平均水平。伊利股份、双汇发展、海天味业及青岛啤酒等公司因业绩超预期、高增长潜力及低估值优势受到重点推荐，投资价值显著。随着行业集中度提升和品牌化、高端化趋势加强，龙头企业有望持续受益，成为投资者关注的焦点。