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神州信息2014年年报简评总结

核心内容概述

神州信息在2014年财报中展现出良好的业绩增长态势，尽管整体营业收入有所下滑，但净利润实现了显著增长。公司通过优化业务结构，主动放弃低毛利、周期长的系统集成订单，集中资源发展高毛利的技术服务、软件及农业信息化业务，尤其是中农信达的农业信息化业务表现尤为突出，收入和利润均实现超预期增长。同时，公司依托云计算和大数据技术，积极布局智慧城市建设，打造三大云平台（金融“云+端”、税务云、医疗云），为未来增长奠定基础。此外，通过并购中农信达，公司成功切入农村土地确权市场，为土地流转后市场开拓提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩保持稳定增长：2014年公司实现营业收入65.59亿元，同比下降14.97%，但净利润达到2.8亿元，同比增长9.74%。
• 业务结构优化：公司主动放弃低毛利的系统集成业务，导致该业务收入下降27.27%，但高毛利率的技术服务、软件等业务保持稳定增长，尤其是农业信息化业务收入增长575%，净利润增长619%。
• 毛利率提升：公司通过聚焦高毛利业务，带动整体毛利率上升2.96%，为净利润增长提供了支撑。
• 三大云平台布局：公司打造金融“云+端”、税务云、医疗云平台，结合大数据能力，为智慧城市服务运营转型提供支持。
• 智慧城市市场前景：随着2015年智慧城市建设进入验收期，市场有望爆发，公司已与30多个城市建立战略合作关系，为未来业绩增长提供保障。
• 中农信达并购价值：中农信达占据农村土地确权市场20%份额，市场空间近60亿元，其农云平台为公司开拓土地流转后市场奠定基础，未来可延伸至金融、教育培训、农机服务等多个领域。
• 盈利预测上调：公司维持“买入”评级，预测2015-2017年营业收入分别为74/89/103亿元，净利润分别为5.31/9.33/11.91亿元，EPS分别为1.16/2.03/2.59元，目标价上调至75元。

关键信息

财务数据

业务结构

• 系统集成：2013年占主营业务收入的68%，2014年下降至58%。
• 技术服务与软件：保持稳定增长，是公司主要利润来源。
• 农业信息化：通过中农信达实现收入增长575%，净利润增长619%。

智慧城市布局

• 公司在智慧城市建设中占据领先地位，已与30多个城市建立战略合作。
• 金融“云+端”、税务云、医疗云平台为公司提供增值服务和运营能力。
• 公司在智慧城市从项目建设向服务运营转型的趋势中，具备较强竞争优势。

中农信达与土地流转市场

• 中农信达占据农村土地确权市场20%份额，市场空间近60亿元。
• 公司在河北试点土地交易平台，未来可向全国172个县复制，拓展金融、土地交易、教育培训、农机服务等增值服务。
• 农地确权业务覆盖15个省份，市场份额稳步提升。

增长潜力

• 预计2015-2017年公司净利润将分别增长89.6%、75.7%、27.7%，EPS将显著上升。
• 智慧城市和农业信息化将成为公司未来增长的两大引擎。

风险提示

• 智慧城市建设推进速度可能不如预期，影响公司业绩增长。

机构信息

• 分析师：冯达（S1180514070005）
• 电话：010-88085996
• 邮箱：fengda@swhysc.com
• 研究助理：顾海波
• 电话：010-88085223
• 邮箱：guhaibo@swhysc.com

申万宏源证券评级说明

• 股票投资评级：买入（未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上）

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