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投资策略研究总结

核心内容概述

本文是联讯证券策略分析师廖宗魁于2018年10月27日发布的投资策略随笔，主要分析了当时A股市场面临的多重压力及未来可能的政策支持方向。文章指出，尽管政府已出台多项稳市场政策，但市场仍面临经济下行、融资紧张和中美贸易摩擦等核心矛盾，这些因素压制了市场的反弹力度。

主要观点

1. 市场面临多重压力

• 股权质押风险：10月份以来，因股价跌破或接近平仓线，大量质押股票面临被强制平仓的风险，导致市场进一步下跌，甚至跌破历史低点。
• 经济下行压力：2018年三季度GDP增速仅为6.5%，为2009年一季度以来最低，经济尚未企稳。
• 融资条件偏紧：9月M2增速为8.3%，处于历史低位，社融增长虽表面强劲，但剔除口径调整因素后仍显疲软。
• 中美贸易摩擦：中美贸易问题尚未解决，谈判进展缓慢，市场对其未来走向存在较大不确定性。

2. 外围风险对A股的影响

• 美股调整拖累A股：美联储持续加息是美股调整的导火索，估值偏高和美国中期选举的不确定性加剧了美股的脆弱性。
• 调整幅度预期：美股此次调整可能大于2月份，幅度约为15%。
• 港资撤离风险：美股下跌可能引发港资暂时撤离A股，增加A股调整压力。

3. 政策支持与市场底的可能性

• 政策底已确立：国务院及一行两会等领导集体已出台多项支持政策，旨在缓解股权质押风险，稳定市场。
• 市场底待验证：政策底是否能转化为市场底，还需更多实质性政策支持，尤其是“二级火箭”政策的落地。

4. 期待更多利好政策

• 货币政策宽松：央行可能继续降准或加大MLF投放，以缓解市场流动性压力。
• 财政政策发力：基建投资和有效投资政策将短期提振经济，但中长期仍需减税降费政策。
• 减税降费措施：增值税税率三档变两档或下调16%税率，预计将带来约6000亿元的减税空间，有助于改善市场预期。

关键信息

• 当前市场矛盾：经济下行、融资紧张、股权质押风险和中美贸易摩擦。
• 政策支持方向：货币政策宽松、财政政策发力、减税降费。
• 未来关键事件：十九届四中全会、G20峰会，可能释放中长期改革红利。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：以12个月内股价相对于沪深300指数的涨幅为基准。
  • 行业投资评级：以12个月内行业指数相对于沪深300指数的涨幅为基准。

风险提示

• 政策效果不达预期。
• 外围市场波动加剧。
• 经济基本面持续恶化。

分析师信息

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，2016年3月加入联讯证券，现任策略分析师。
• 执业编号：S0300518050001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

公司信息

• 联讯证券：具备证券投资咨询业务资格，经营许可证编号：10485001。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

总结

本文强调了当前A股市场面临的多重压力，并指出政策支持对于市场企稳的重要性。在外部风险和内部矛盾尚未完全缓解的情况下，市场仍需更多实质性利好政策推动，尤其是减税降费和重大会议释放的改革信号。投资者应保持谨慎，关注政策动向及市场变化，合理配置资产。