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山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑与市场表现

• 市场表现：今日贵金属整体上行，黄金价格强势上涨，沪金主力收涨1.34%，黄金T+D收涨1.44%。
• 核心逻辑：
  • 短期避险情绪有所消退，地缘政治风险上升，支撑金价。
  • 美国就业数据走弱，通胀温和，降息预期仍存。
  • 美联储表态显示对进一步降息无紧迫性，但市场仍预期2026年1月不降息概率为80%。
  • 美元指数和美债收益率震荡偏弱，对黄金形成支撑。

基本面数据

• 国际价格：
  • Comex黄金主力合约收盘价为4480.60美元/盎司，上涨2.56%。
  • 伦敦金为4421.65美元/盎司，上涨1.94%。
• 国内价格：
  • 沪金主力收盘价为1014.24元/克，上涨1.34%。
  • 黄金T+D收盘价为1006.45元/克，上涨1.44%。
• 基差与价差：
  • 沪金主力-伦敦金为-7.08元/克，较上日下跌281%。
  • 沪金主力基差为-7.79元/克，较上周下跌1.04%。
• 金银比：伦敦金/伦敦银为63.88，较上日下跌2.27%。
• 金铜比：Comex金/Comex铜为8.14，较上日上涨2.19%。
• 金油比：Comex金/WTI原油为77.32，较上日上涨0.07%。

持仓与库存

• 持仓量：
  • Comex黄金持仓量为432,569手，无变动。
  • 沪金主力持仓量为199,893手，较上日下降1.18%。
  • 黄金TD持仓量为45,964手，较上日上涨1.16%。
• 库存：
  • LBMA库存为8,598吨，无变动。
  • Comex黄金库存为1,152吨，无变动。
  • 沪金库存为18吨，较上周上涨1.57%。

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：可考虑高抛低吸策略。
• 风险提示：
  • 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
  • 美国经济数据超预期风险。
  • 地缘政治风险上升。

二、白银

市场表现与核心逻辑

• 市场表现：白银价格亦上涨，沪银主力收涨1.43%，白银T+D收涨1.45%。
• 核心逻辑：
  • 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期，支撑白银。
  • 资金面显示净多头和ETF小幅增仓，库存下降。
  • 地缘政治风险上升，推动白银避险属性。

基本面数据

• 国际价格：
  • Comex白银主力合约收盘价为69.09美元/盎司，上涨2.52%。
  • 伦敦银为69.22美元/盎司，上涨5.22%。
• 国内价格：
  • 沪银主力收盘价为16,441元/千克，上涨1.43%。
  • 白银T+D收盘价为16,420元/千克，上涨1.45%。
• 基差与价差：
  • 沪银主力-伦敦银为783.23元/克，较上日下跌41.08%。
  • 沪银主力基差为-21元/千克，较上周下跌4%。
• 持仓与库存：
  • Comex白银持仓量为154,762手，无变动。
  • 沪银主力持仓量为5,107,650手，较上日下降0.27%。
  • 白银TD持仓量为3,283,948手，较上日下降2.79%。
  • 沪银库存为900吨，较上周下降1.00%。

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：可考虑高抛低吸策略。
• 风险提示：
  • 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
  • 美国经济数据超预期风险。
  • 地缘政治风险上升。

三、基本面分析

美联储政策与经济数据

• 利率政策：
  • 联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周下降0.25%。
  • 准备金余额利率为3.65%，较上周下降0.25%。
  • 美联储总资产为66,077.29亿美元，较上周微涨0.00%。
• 通胀数据：
  • 11月CPI同比上涨2.70%，核心CPI同比上涨2.60%。
  • PCE物价指数同比上涨2.79%，核心PCE物价指数同比上涨2.83%。
• 经济增长：
  • GDP年化同比上涨2.00%，环比上涨3.80%。
• 劳动力市场：
  • 失业率为4.60%，较上周上升0.20%。
  • 非农就业人数月度变化为6.40万，较上周上升1.69%。
  • 平均时薪增速为3.50%，较上周下降0.20%。
• 工业与消费：
  • 工业生产指数同比上涨1.62%，环比上涨0.10%。
  • 个人消费支出同比上涨4.99%，环比上涨0.31%。

避险与商品属性

• 避险属性：
  • 地缘政治风险指数为76.81，较上周下降37.86%。
  • VIX指数为14.08，较上周下降5.57%。
• 商品属性：
  • CRB商品指数为298.69，较上日上涨1.22%。
  • 离岸人民币汇率为7.0357，较上日微跌0.04%。

四、美联储利率预期

• 根据芝商所FedWatch工具，2026年1月降息概率为80.1%，4月降息概率为31.2%。
• 2027年1月降息概率为23.1%，3月为25.4%，4月为24.7%，7月为27.0%，9月为22.6%，10月为21.7%，12月为23.1%。

五、总结

主要观点

• 黄金和白银价格均出现上涨，短期受避险情绪和降息预期支撑。
• 美国经济数据呈现温和增长，核心CPI走弱，通胀预期下降，降息概率仍存。
• 地缘政治风险上升，对贵金属形成支撑。
• 美元指数和美债收益率震荡偏弱，对贵金属有利。

关键信息

• 黄金短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 白银短期震荡上行，中期高位震荡，长期震荡上行。
• 建议投资者采取稳健观望或高抛低吸策略，做好仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储政策变动可能影响贵金属走势。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险可能对贵金属价格产生重大影响。

作者与数据来源

• 作者：林振龙
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 数据来源：iFind、Wind、CME