20181025-川财证券-广生堂-300436.SZ-2018年第三季度报告点评_替诺福韦销量提升_创新药持续推进_3页_639kb

报告摘要

广生堂（300436）2018年第三季度报告总结

核心内容概述

广生堂于2018年10月25日发布2018年第三季度报告，报告指出公司在该季度实现了显著的营收增长，但净利润出现大幅下滑。公司同时持续推进创新药研发，并在替诺福韦销售及子公司并表方面取得积极进展。分析师对公司的未来发展持乐观态度，继续给予“增持”评级。

主要观点

营收增长显著

2018年第三季度营收：1.23亿元，同比增长 70.02%
2018年前三季度营收预测：4.38亿元，同比增长 48%
增长原因：
- 替诺福韦销量提升
- 江苏中兴药业并表，贡献收入3,661.45万元

净利润下滑

2018年第三季度净利润：603.34万元，同比下降 79.50%
归属于上市公司股东的扣非净利润：同比下降 82.24%
原因：主要受研发投入增加及成本控制压力影响

研发投入持续高增长

2018年前三季度研发投入：8,700万元，同比增长 3,221.17万元
研发投入占比：占营业总收入的 30.46%
研发方向：公司推进多个全球一类创新药研发，包括抗肝癌靶向药物GST-HG161

新药进展

GST-HG161：一种专一性靶向c-Met抑制药物，已获临床试验批件
I期临床试验：计划于2019年初开展，标志着公司在创新药领域取得重要突破

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年度	营业收入	归属母公司净利润	EPS（元）	PE（倍）
2018E	4.38	0.35	0.25	116.44
2019E	6.05	0.50	0.36	80.86
2020E	8.10	0.62	0.44	66.16

财务指标（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	296	438	605	810
营业利润	37	35	51	65
净利润	34	35	50	62
毛利率	87.0%	87.0%	87.0%	87.0%
净利率	4.6%	11.3%	8.0%	8.3%
ROE	6.1%	5.6%	7.5%	8.8%
ROIC	30.4%	11.4%	19.7%	26.6%
资产负债率	25.0%	16.5%	18.0%	19.9%
流动比率	2.81	5.07	4.55	4.13
速动比率	2.67	4.83	4.29	3.82
总资产周转率	0.41	0.59	0.77	0.95
应收账款周转率	11	12	13	12
应付账款周转率	1.43	2.19	2.38	2.16
每股收益（最新摊薄）	0.24	0.25	0.36	0.44
每股经营现金流（最新摊薄）	0.50	-0.05	0.26	0.35
每股净资产（最新摊薄）	3.89	4.44	4.71	5.02
P/E	121.29	116.4	80.86	66.16
P/B	7.48	6.55	6.18	5.80
EV/EBITDA	89	113	77	61

风险提示

替诺福韦市场拓展放缓
新药研发存在不确定性
战略实施效果可能不达预期

评级与分析师信息

公司评级：增持
分析师：周豫
证书编号：S1100518090001
联系方式：010-66495613；zhouyu@cczq.com
报告类别：公司点评
所属行业：医药生物
报告时间：2018/10/25
前收盘价：29.11元

估值与市场表现

报告期内公司估值较高，PE倍数逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期有所提升。
估值比率显示，公司估值仍处于较高水平，但随着营收增长和创新药推进，估值有望逐步回归合理区间。

结论

广生堂2018年第三季度业绩表现出显著的收入增长，主要得益于替诺福韦销售和子公司并表。尽管净利润大幅下滑，但公司研发投入持续增加，创新药GST-HG161的临床试验批件获得标志着其在抗肝癌药物研发方面取得重要进展。分析师认为公司具备良好的成长潜力，继续给予“增持”评级。未来需关注替诺福韦市场拓展及新药研发进展，同时注意潜在风险。

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