20200709-华安证券-通信_迎接_真5G_时代_主设备商挑战与机遇并存_21页_2mb

报告摘要

本报告分析了5G时代主设备商面临的机遇与挑战，强调了其在通信产业链中的核心地位，以及5G网络建设对主设备商业绩的推动作用。报告指出，5G技术的演进和应用将带动主设备商向产业链上下游延伸，同时面临来自美国制裁、O-RAN等技术趋势的挑战。

主设备商地位无可替代：随着5G基站设备集成化发展，主设备商在无线接入网产业链中的重要性更加凸显。其在5G应用中将深度参与垂直行业解决方案的设计与实施，成为ICT转型的重要引领者。
5G网络建设仍处于上半场：2020年新建5G基站数量预计达到70万站，投资建设顶峰或出现在2022年，约为4100亿元。R16标准冻结后，下游应用可能迎来突破，如高清视频、网联汽车、工业互联网等。
运营商资本开支驱动主设备商业绩回暖：2020年运营商资本开支将提升10%-15%，主设备商中兴、烽火等预计业绩增长显著。随着5G建设推进，主设备商在传输网和核心网侧也将受益。
“真5G”时代挑战与机遇并存：美国制裁对华为产业链影响可控，我国主设备商在美国及盟友市场中的份额较低，影响有限。O-RAN虽成为新趋势，但短期内难以形成竞争威胁。NFV/SDN趋势下，IT厂商有机会进入运营商市场，但一线主设备商凭借技术优势仍能拓展云和软件领域。

全球主设备商格局：目前形成“华为+中兴”和“诺基亚+爱立信”两两割据局面，前者在全球5G无线接入网领域具有显著优势。
5G投资结构：5G产业链投资结构中通信网络设备占比接近40%，是5G投资空间最大、确定性最强的市场。
市场预测：2020年5G相关传输设备投资金额预计约为433亿元，同比增长250%。运营商资本开支的峰值预计出现在2022年。
重点公司盈利预测：
- 中兴通讯：2020E EPS为1.35元，PE为34.05倍；2021E EPS为1.72元，PE为26.80倍；2022E EPS为2.11元，PE为21.79倍。
- 烽火通信：2020E EPS为0.91元，PE为36.37倍；2021E EPS为1.13元，PE为29.06倍；2022E EPS为1.33元，PE为24.73倍。
- 紫光股份：2020E EPS为1.08元，PE为46.16倍；2021E EPS为1.35元，PE为36.77倍；2022E EPS为1.69元，PE为29.38倍。

接入网及基站侧：建议关注中兴通讯，作为A股唯一具备端到端能力的主设备商，将受益于国内外5G建设红利。
传输网及核心网侧：建议关注烽火通信，受益于传输侧扩容升级及流量爆发带来的网络安全保障需求；以及紫光股份，其运营商业务有望强势增长，核心资产新华三具备估值重构潜力。