20210825-光大证券-碳中和专题系列之一_抽水蓄能_电力调节中坚力量_十四五_迎来发展窗口期_16页_1mb

报告摘要

行业研究总结：抽水蓄能——电力调节中坚力量，“十四五”迎来发展窗口期

核心内容

抽水蓄能作为当前最成熟、装机最多的主流储能技术，在电力调节中发挥着重要作用。其综合效率在70%到85%之间，度电成本仅0.21-0.25元/kWh，是所有储能技术中最低的。国家政策持续鼓励抽水蓄能建设，地方政府也在“十四五”规划中提出重点发展抽水蓄能，完善价格机制，加快项目落地。截至2020年底，我国抽水蓄能装机规模为30GW，在建规模超过50GW，显示其正处于快速发展阶段。

主要观点

技术优势明显：抽水蓄能具备较高的综合效率和最低的度电成本，是当前储能行业中最具经济性的技术之一。
建设进度滞后：尽管抽水蓄能装机规模显著增长，但建设进度仍未达到规划目标的三分之一，存在较大发展潜力。
政策支持强劲：国家发改委、能源局等多部门发布多项政策鼓励抽水蓄能发展，推动其进入市场化运作机制，提升经济性。
市场规模巨大：预计“十四五”至“十六五”期间，抽水蓄能新增投资规模将达1.8万亿元，设备投资也将超3600亿元，整体市场规模将超过万亿。
经济性提升显著：随着分时电价机制的完善，抽水蓄能的经济性显著提高，峰谷电价差比例提升至4倍以上，提升了项目的盈利能力。

关键信息

抽水蓄能现状

截至2020年底，我国在运抽水蓄能电站总规模为30GW，占全球总量的25%。
抽水蓄能建设主要集中于华东、华南地区，其中浙江、广东、安徽等地装机规模较大。
当前在建抽水蓄能项目规模超过50GW，预计“十四五”期间将加速推进。

政策支持

国家发改委、能源局在2021年发布多项政策，鼓励多渠道增加调峰资源，推动抽水蓄能价格机制改革。
地方政府在“十四五”规划中均提出重点发展抽水蓄能产业，完善价格形成机制，加快项目建设。

市场规模预测

若“十四五”至“十六五”期间抽水蓄能电站建设新开工300GW，新增投资规模将达到1.8万亿元。
抽水蓄能项目投资主要集中在“十四五”期间，其中2021-2025年年均新增投资额约为1746亿元。

产业链与主要公司

抽水蓄能项目涉及投资商、承包商、设备商三大环节。
投资商：以国家电网、南方电网等电力企业为主，部分项目向社会开放。
承包商：中国电建在抽水蓄能项目中的份额占比约60%，承担主要建设任务。
设备商：哈尔滨电气、东方电气、浙富控股是主要设备供应商，其中哈尔滨电气和东方电气市占率分别为40%和40%，浙富控股为5%。

订单额增量测算

2021-2025年，中国电建增量订单额占2020年营收的比重分别为8%、29%、30%、31%、32%，年平均为26%。
哈尔滨电气增量订单额占比分别为0%、5%、47%、129%、140%，年平均为64%。
东方电气增量订单额占比分别为0%、3%、30%、82%、90%，年平均为41%。
浙富控股增量订单额占比分别为0%、2%、17%、46%、50%，年平均为23%。

投资建议

抽水蓄能作为当前最成熟、经济性最优的储能方式，在“十四五”期间将迎来新的发展窗口期。
建议关注抽水蓄能机组生产供应商：东方电气（A+H）、哈尔滨电气（H）、浙富控股。
建议关注抽水蓄能规划设计建设龙头：中国电建。

风险提示

新增投资规模低于预期风险。
其他储能路线降本显著风险。
相关公司其他业务发展不及预期风险。

总结

抽水蓄能作为电力调节的重要手段，在政策支持和技术优势下，正迎来“十四五”期间的发展窗口期。其经济性显著提升，市场规模有望突破万亿。建议投资者关注相关产业链上的主要企业，如东方电气、哈尔滨电气、浙富控股和中国电建，以把握未来增长机遇。同时，需注意潜在的风险因素，包括投资规模不及预期、其他储能技术降本等。

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