策略中期报告_长松卧壑待时来_34页_7mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为东北证券于2019年6月25日发布的策略专题报告，分析了A股市场在2019年上半年的走势、市场结构变化以及下半年的潜在机会与风险。报告指出，A股已从增量市回归到存量结构，市场将进入高波动震荡阶段，为下一轮“盈利牛”蓄势。

主要观点

• 市场走势：上半年A股经历大起大落，但市场上涨更多是多因素共振，而非单纯的“春季躁动”。随着市场回调，流动性与风险偏好出现弱化，市场情绪趋于谨慎。
• 流动性：总量流动性依然宽松，但结构性矛盾仍然存在，资金入市趋势尚未形成。流动性宽松下，市场估值处于底部区域，具备较高的参与性价比。
• 盈利与经济周期：当前市场盈利复苏尚未明确，建议关注盈利与经济周期相关性较弱的行业，如中药、包装印刷等，以及基建、减税等潜在上行动力。
• 中美贸易战：不确定性较高，但市场对贸易问题的预期将影响风险偏好。建议关注预期改善而非争端本身。
• 区域主题：长三角一体化成为下半年重点，涉及基础设施、5G建设、医疗信息化、工业互联网等多个领域，具备较大趋势性机会。

关键信息

• 市场震荡区间：上证综指预计在2800点至3500点之间震荡。
• 资金流入变化：北上资金在一季度大幅流入，二季度大幅流出，6月开始回流；两融资金在春节后加速流入，但二季度后有所放缓。
• 行业配置分歧：北上资金更偏好消费类行业，如家用电器、食品饮料，而两融资金偏好成长类股票，如电子、计算机等。
• 政策支持：科创板设立、专项债政策、减税政策、金融对外开放等均对市场有积极影响。
• 经济数据：消费、进出口、制造业投资增速均弱于预期，房地产投资增速受政策抑制。

行业与主题配置

弱周期行业

• 中药、包装印刷等行业的盈利与经济周期相关性较弱，是经济承压下的稳健选择。

自主可控主题

• 核心技术：如国防军工、电子、计算机等行业的企业，因中美贸易战和科技自主需求，获得政策支持。
• 关注标的：包括景嘉微、紫光国微、中国长城、浪潮信息、用友网络、浙大网新、中科曙光等。

区域主题（长三角）

• 一体化发展：长三角一体化已成为国家战略，涉及交通、5G、环保、医疗、金融等多个领域。
• 重点合作项目：包括组建长三角一体化发展投资基金、推进5G建设、打通省际断头路、共建G60科创走廊等。
• “六个一批”计划：包括专项规划、专项行动、实施方案、重大项目、合作平台、民生工程等。

下半年重点事件

• 7月政治局会议：将对经济、房地产和去杠杆政策进行定调，可能影响市场节奏。
• 科创板正式落地：6月13日正式开板，首批企业上市，标志着资本市场改革的重要进展。
• 美联储降息周期确认：预计下半年美联储将开启降息周期，可能引发全球性量化宽松。
• MSCI和富时罗素因子权重提升：A股纳入MSCI指数的因子将逐步提升，有利于吸引外资。

风险提示

• 经济超预期下行
• 中美贸易争端加剧
• 地缘政治冲突

结构分析

• 流动性结构分化：资金入市趋势未形成，需关注非银渠道资金变化。
• 估值分布：市场估值处于底部，具备较高的参与性价比。
• 市场情绪：适合逆向操作，关注情绪指标的变化。

附录

• 行业分类：分为正周期、逆周期和弱周期行业，通过R²值和P值判断。
• 数据来源：东北证券、Wind、百度、媒体报道等。

图表说明

• 图1至图55：展示了市场波动、资金流入、经济数据、流动性结构、行业配置变化等关键指标。

总结

本报告通过分析A股市场结构变化、行业配置、政策影响和外部环境，为投资者提供了下半年的市场展望与配置建议，强调在不确定性中寻找确定性，关注弱周期行业和长三角一体化主题，以及科创板等政策带来的投资机会。