深度报告-20230208-东吴证券-证券Ⅱ行业深度报告_全面注册制_变革意义不亚于股权分置改革__20页_1mb

证券行业深度报告总结

核心内容

全面注册制是中国资本市场的重要改革，标志着中国资本市场真正进入市场化时代。该改革在科创板、创业板、北交所试点成功的基础上正式落地，对资本市场各主体产生深远影响，推动资本市场的高质量发展。

主要观点

1. 全面注册制为何落地？

• 意义重大：注册制改革是中国资本市场的重大里程碑，标志着市场化进程的加速，有利于优化资源配置。
• 需求迫切：直接融资比重低，金融资源配置效率不足，亟需通过注册制改革提升金融服务实体经济的能力。
• 经验充足：科创板、创业板试点注册制后，上市效率和企业质量显著提升，为全面注册制奠定了坚实基础。

2. 全面注册制的影响

实体企业

• 非上市公司：融资门槛降低，上市条件更加多元包容，有助于更多企业发展。
• 上市公司：市场优胜劣汰机制形成，个股走势分化加剧，优质企业估值提升，尾部企业面临出清压力。

中介机构

• 券商投行业务：行业集中度提升，头部券商更具竞争优势，中小券商需寻求差异化发展。
• 券商财富管理：市场扩容与交易情绪改善将带动财富管理业务增长，建议关注具有特色业务的券商。

金融IT服务商

• 新需求涌现：注册制推动券商IT基础设施升级，金融IT行业迎来增长机遇。
• 历史经验：过去资本市场改革均带动金融IT行业收入增长，未来有望延续此趋势。

投资者

• 一级市场：退出通道拓宽，投资周转率提升，创投机构变现能力增强。
• 二级市场：机构化进程加速，个人投资者面临更大挑战，需提升选股与风控能力。

关键信息

注册制改革要点

• 注册制改革于2014年首次写入政府工作报告，2023年2月正式落地。
• 注册制强调信息披露为核心，淡化政府实质审核，突出市场决定性作用。
• 注册制优化发行上市审核机制，推动多层次资本市场发展。

注册制与审批制、核准制对比

注册制试点成效

• 科创板：截至2023年2月，科创板共有504家上市公司，IPO募资总额达7625亿元，企业整体净利润增速达30.11%。
• 创业板：实行注册制后，IPO排队时长由15个月降至5.7个月，IPO募资额同比增长202%，上市效率显著提升。

注册制对券商的影响

• 投行业务：预计2023E-2025E期间，券商投行业务增量收入分别为75/150/191亿元。
• 经纪业务：预计2023E-2025E期间，券商经纪业务增量收入分别为7/11/5亿元。
• 财富管理：市场活跃度提升，券商财富管理业务将受益，建议关注【东方财富】【广发证券】【东方证券】【长城证券】【兴业证券】。

注册制对金融IT的影响

• 行业增长：注册制推动券商IT系统更新换代，金融IT行业迎来增长机遇。
• 历史趋势：资本市场改革往往带动金融IT行业收入增长，2013-2015年及2019-2021年期间均出现显著增长。

注册制对投资者的影响

• 一级市场：创投机构IPO退出率有望提升，投资周期缩短，建议关注【四川双马】。
• 二级市场：新股破发率上升，打新收益下降，机构投资者占比有望提升，建议关注具有财富管理特色的券商。

投资建议

• 创投方向：关注变现能力强、聚焦专精特新的机构，如【四川双马】。
• 券商方向：建议关注投行业务突出的【国金证券】及财富管理特色明显的【东方财富】【广发证券】【东方证券】【长城证券】【兴业证券】。
• 金融科技方向：首推金融IT行业龙头【恒生电子】，建议关注【财富趋势】【同花顺】【指南针】。

风险提示

1. 注册制改革进展不及预期。
2. 疫后经济复苏不及预期。
3. 二级市场大幅调整。

总结

全面注册制改革是推动中国资本市场高质量发展的重要一步，对实体企业、中介机构、金融IT服务商及投资者均带来深远影响。改革提升了市场效率、优化了资源配置，并为券商及金融IT行业带来新的增长机遇。然而，改革也伴随着一定的风险，需密切关注政策执行效果及市场环境变化。