20210817-安信证券-佳先股份-430489.NQ-佳先股份__新型催化材料受益安全环保趋势_外延+产能释放业绩增速明显_5页_686kb

佳先股份2021年半年报分析总结

核心内容

佳先股份是一家专注于PVC塑料环保热稳定剂助剂生产的国内领先企业，属于新型催化材料及助剂制造领域。公司业务覆盖PVC异型材、管材管件、电线电缆、注塑制品、食品包装、医疗制品、玩具等多个应用领域。2021年1-6月，公司实现营业收入1.96亿元，同比增长182.47%；归母净利润2040万元，同比增长13.42%；扣非归母净利润1918万元，同比增长21.72%。其中，2021年第二季度单季营收同比增长235.65%，归母净利润同比增长70.63%，扣非归母净利润同比增长85.79%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年半年报业绩表现亮眼，主要受益于2020年12月收购子公司沙丰带来的并表效应，以及退市进园工程推进下新厂区产能逐步释放。
• 环保趋势驱动市场增长：随着环保意识提升，热稳定剂无铅化趋势明显，硬脂酸盐类热稳定剂市场空间持续扩大，公司作为行业领先企业，具备良好的发展前景。
• 毛利率逐步改善：公司毛利率在2021年第二季度达到25.23%，较第一季度的17.77%有明显提升，预计随着产能释放，毛利率将恢复至更高水平。
• 研发持续投入：尽管2021年1-6月研发费用率有所下降，但研发费用绝对值持续上升，公司新增10项专利，其中发明专利3项，实用新型专利7项，显示其较强的研发能力。

关键信息

财务表现

毛利率与费用

• 毛利率：2021年第一季度为17.77%，第二季度为25.23%，呈现明显提升趋势。
• 研发费用率：19年5.23%，20年5.12%，21年3.55%。
• 研发费用：2021年1-6月累计研发费用370万元，持续增长。

业务布局与市场地位

• 公司在国内β-二酮化合物领域市占率约为24%，具备较强市场地位。
• 通过收购子公司沙丰，公司实现了业绩的显著增长，2021年1-6月子公司沙丰贡献营收1.09亿元。
• 退市进园工程持续推进，新厂区产能逐步释放，公司盈利能力持续提升。

投资建议

• 公司专注于环保热稳定剂的生产研发，为国内行业领先企业之一。
• 在环保无铅化趋势下，公司有望实现业绩持续增长。
• 当前市值7.6亿元，PE（TTM）为25.5x，建议关注。

风险提示

• 子公司沙丰业绩不达预期。
• 新厂区产能释放不达预期。
• 成本上升可能带来的风险。

图表目录（摘要）

• 图1：佳先股份营收及增速/亿元
• 图2：佳先股份归母净利润及增速/万元
• 图3：佳先股份研发费用及研发费用率/万元
• 图4：佳先股份盈利能力
• 图5：佳先股份经营性现金流净额/万元
• 图6：佳先股份期间费用率

分析师信息

• 分析师：诸海滨
• 执业证书编号：S1450511020005
• 联系方式：zhuhb@essence.com.cn / 021-35082086

公司资质与免责声明

• 安信证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告不构成投资建议，基于已公开信息，不保证信息完整性与准确性。
• 报告内容仅供参考，投资者应自行判断。

销售联系人

总结

佳先股份受益于环保政策的推动和市场需求的增长，业绩表现强劲，尤其是第二季度营收和净利润增长显著。公司通过收购子公司沙丰，进一步增强了市场竞争力，同时推进退市进园工程，逐步释放新产能，改善毛利率。尽管研发费用率有所下降，但公司仍持续加大研发投入，专利数量稳步增长，显示其在技术创新方面的实力。整体来看，公司具备良好的发展前景，但需关注子公司和新厂区产能释放的不确定性。