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德邦证券9月投资研判与金股组合总结

核心内容概述

德邦证券于2023年9月发布投资研判报告，指出当前市场处于“三周期共振”阶段，即政治周期、经济周期与市场周期的共振。在政策层面，政治局会议释放积极信号，强调扩大内需、提振信心、防范风险。在经济层面，中美库存周期均接近尾声，为市场提供底部支撑。在市场层面，政策底依赖脉冲，市场底需要时间磨砺，因此建议投资者关注恒生科技与大消费板块。

此外，德邦证券还发布了9月金股组合，涵盖医药、传媒互联网、环保公用、能源有色、建筑建材、电子、轻工制造等多个行业，分别对各公司的基本面、业务亮点及未来增长空间进行了详细分析。同时，推荐关注大数据ETF，认为其具备长期投资价值。

主要观点与关键信息

一、策略研判：9月，砥砺前行

• 政策信号积极：政治局会议首次提出“活跃资本市场”，表明政策层面将加大宏观调控力度，为市场注入信心。
• 库存周期临近尾声：中美制造业库存周期接近尾声，预计将在下半年迎来需求回暖。
• 市场底需时间磨砺：政策底可通过短期刺激实现，但市场底需要时间逐步形成，建议投资者保持耐心。
• 重点行业关注：下半年应重点关注恒生科技和大消费板块，包括家电、食品饮料、纺织服饰、医药生物、传媒、建筑装饰、美容护理等。

二、金股组合分析

1. 三诺生物（300298.SZ）

• 业绩表现：2023Q1收入同比微增，毛利率提升，经营质量改善。
• 核心增长点：CGM产品国内获批，有望借助BGM渠道实现销售放量，开启第二增长曲线。
• 风险提示：新产品推广不及预期、海外业务拓展不及预期、疫情反复影响消费需求。

2. 太极集团（600129.SH）

• 业绩亮眼：2023H1营业收入同比增长24.85%，归母净利润同比增长342.26%，Q2业绩持续高增长。
• 核心品种放量：藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种收入增长显著。
• 研发进展：积极推进一致性评价、专利授权及创新网络建设。
• 风险提示：产品及技术创新研发风险、核心技术及业务人员流失风险、市场需求变化风险。

3. 芒果超媒（300413.SZ）

• 业绩恢复：2023H1整体利润恢复，Q2营收和净利润均创历史新高。
• 内容优势：综艺业务保持领先，剧集业务持续发力，内容创新为会员增长提供支撑。
• 广告业务改善：广告收入降幅收窄，视频号广告商业化进一步深化。
• 技术赋能：AI技术赋能节目与平台，为未来增长提供新空间。
• 风险提示：广告恢复不及预期、核心团队离职风险、艺人违纪风险、竞争加剧。

4. 腾讯控股（0700.HK）

• 业绩表现：Q2收入略低于预期，但利润超预期，经调整净利润同比增长33%。
• 本土游戏：受缺乏重磅新品及“养用户”策略影响，收入承压，但Q3产品储备丰富，有望实现收入增速转正。
• 海外游戏：《VALORANT》流水和DAU稳步增长，带动海外收入增长。
• 广告业务：视频号广告商业化加速，广告收入大超预期，未来有望维持较高增速。
• 金融科技与企业服务：业务稳步增长，监管处罚落地后，业务发展有望重启。
• 风险提示：游戏产品上线进度不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧。

5. 九丰能源（605090.SH）

• 业绩表现：2023H1营业收入下降，但扣非净利润增长20%，显示业务韧性。
• 清洁能源业务：LNG实现顺价盈利修复，LPG业务有望拓展至其他领域。
• 能源服务：单吨毛利稳定，成为业绩“稳定器”。
• 氢能与氦气布局：氢能业务稳步推进，氦气业务实现“国产+进口”双轮驱动。
• 风险提示：全球经济波动、原材料价格波动、汇率波动、产品出口风险等。

6. 泸州老窖（000568）

• 业绩超预期：Q2收入和净利润均超预期，春雷行动成效显著。
• 产品结构优化：中高档酒吨价显著提升，带动毛利率增长。
• 费用控制：费用率稳定，广宣费转向促销费，提升消费者培育效果。
• 风险提示：消费税改革、经济恢复不及预期、千元价位带竞争加剧。

7. 晶晨股份（688099.SH）

• 业绩回暖：Q2营收和净利润环比大幅增长，显示公司已走出下行周期。
• 产品线拓展：A、T、W系列芯片增长显著，为Q3业绩增长提供支撑。
• 研发投入：加大研发力度，新产品有望打开未来成长空间。
• 风险提示：新产品导入不及预期、终端需求复苏不及预期、市场竞争加剧。

8. 中国船舶（600150.SH）

• 业绩高增：2023H1归母净利润同比增长155.43%-206.51%，显示业务强劲。
• 新接订单量：中国船企新接订单量居世界首位，下半年高价订单有望释放利润。
• 技术突破：LNG船货物围护系统打破GTT技术垄断，提升产品竞争力。
• 成本与汇率优势：船价上涨、钢价下跌、人民币贬值三重因素助力盈利改善。
• 风险提示：新接订单不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。

9. 盈趣科技（002925.SZ）

• 业绩承压：2023H1营收与净利润均下降，但部分业务增长显著。
• 毛利率提升：人民币贬值带动毛利率提升，但汇兑损益拖累净利润。
• 国际化布局：启动全球GMP计划，完善全球产能布局，提升市场拓展能力。
• 风险提示：行业竞争风险、主要客户订单不及预期、原材料价格波动、汇率波动、产品出口风险、客户集中度高。

10. 中金黄金（600489.SH）

• 央企背景：唯一央企控股的黄金上市公司，具有政策与资源优势。
• 业务多元化：铜钼业务作为黄金业务的重要补充，提升公司抗风险能力。
• 降本增效：国企改革推动成本优化，提升盈利质量。
• 估值修复空间：市值/产量比为27.02，估值仍有提升空间。
• 风险提示：黄金价格下跌、成本上升、产量下滑等。

11. 北新建材（000786.SZ）

• 业绩亮眼：2023H1营收和净利润均增长，Q2增长显著。
• 业务结构优化：石膏板中高端产品占比提升，盈利能力增强。
• “一体两翼”战略：拓展防水与涂料业务，提升综合竞争力。
• 地产政策利好：下半年地产需求有望触底，绿色建筑带动石膏板需求。
• 风险提示：基建投资不及预期、地产投资下滑、原材料价格上涨、业务整合进度低于预期。

三、推荐关注大数据ETF

• 行业前景：大数据产业处于要素地位明确、市场化建设加速的阶段，具备长期增长潜力。
• 政策支持：《“十四五”大数据产业发展规划》提出产业规模突破3万亿元的目标。
• 指数表现：中证大数据产业指数长期走势偏强，资金关注度回升。
• 产品推荐：富国中证大数据产业ETF，管理费率低，跟踪误差小，具备投资价值。
• 风险提示：宏观经济变化、新冠疫情恶化、政策环境变动、指数系统性下跌等。

总结

德邦证券在2023年9月的研判中强调了政策、经济与市场周期的共振，认为市场底部将逐步显现。推荐关注恒生科技与大消费板块，并发布多只金股，涵盖医药、传媒、环保、能源、建筑等多个领域。同时，建议投资者关注大数据ETF，把握数字经济时代机遇。整体来看，报告强调行业复苏、政策利好与技术赋能带来的增长空间，但也提示了宏观经济波动、行业竞争、政策变化等潜在风险。