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中国联通与智慧集团分析总结

中国联通 (762 HK, HK$10.94, NEUTRAL, TP HK$11.57)

核心内容

• 中国联通在移动业务和固网宽带业务方面持续失去市场份额，主要由于4G迁移缓慢、营销成本下降及实名制政策的影响。
• 预计FY15E和FY16E移动收入将分别同比下降5.0%和2.4%，与竞争对手相比表现疲软。
• 预计FY16E和FY17E的净利润增长将受到S&M、利息和折旧成本上升的影响，分别为0.2%和8.1%，远低于FY15E的19.6%。
• 当前估值为FY15E 15.4倍市盈率和3.5倍EV/EBITDA，分红收益率为1.6%。
• 由于缺乏短期催化剂，维持中性评级，目标价调整为HK$11.57。

主要观点

• 4G迁移缓慢导致移动用户增长乏力，高端用户继续流失至中国移动。
• 由于ARPU下降，收入增长受到严重拖累。
• 虽然公司已宣布增加4G资本支出，但短期内难以扭转市场份额下滑趋势。
• 估值相对合理，但缺乏推动股价上涨的明确因素。

智慧集团 (1661 HK, HK$4.06, BUY, TP HK$7.00)

核心内容

• 智慧集团在1H15的收入预计同比下降3%，但利润预计增长3%。
• 主要受电视广告市场下滑影响，CCTV广告收入下降15%，显示时间减少21%。
• 体育业务表现强劲，预计保持快速增长。
• 通过多个合资企业和战略合作，加强长期增长基础，尽管短期内贡献有限。

主要观点

• 尽管电视广告市场低迷，公司通过体育业务和多元化合作保持增长潜力。
• 降低2015-2017E的盈利预期，反映广告业务受压及客户议价能力下降。
• 估值基于海外同行，目标价为26倍2016E市盈率，调整为HK$7.00。
• 保持买入评级，因公司拥有优质资产和长期增长潜力。

汽车及零部件行业

核心内容

• 汽车行业进入低速增长阶段，预计在4Q15有所改善。
• 新能源汽车、汽车后市场和智能汽车成为未来三大增长动力。
• 推荐关注传统汽车制造商中的增长型公司、新能源汽车领导者及领先的汽车经销商。

主要观点

• 行业增长放缓，但预计在第四季度有所回升。
• 负面因素包括规模经济减弱、油价上涨及购车限制政策。
• 推荐Geely Auto、BAIC Motor、China ZhengTong Auto等公司，因其在行业转型中具备优势。

其他行业分析

财经数据

• 各国即将发布的经济数据包括制造业PMI、消费数据、就业数据等，部分数据出现下滑或增长放缓。

公司事件

• 多家公司在2015年8月3日发布半年度财务报告及分红信息。

研究覆盖列表

总结

• 中国联通面临市场份额流失和收入下滑的挑战，但通过增加4G投资和营销支出，试图改善现状。
• 智慧集团虽受电视广告市场影响，但体育业务和资源整合为其长期增长提供支撑。
• 汽车行业整体增长放缓，但新能源和智能化趋势为行业带来新机遇。
• 多数公司面临市场波动和行业转型带来的挑战，部分公司被推荐为买入或保持中性。