20240305-国元国际控股-江南布衣-03306.HK-高粘性会员及同店驱动增长_释放经营杠杆_6页_426kb

业绩远超预期，江南布衣（3306HK）2024年上半年收入同比增长261%至298亿元，净利润增长545%至57亿元，经营现金流强劲，分派特别股息，显示高回报潜力。增长主要由品牌JNBY（+240%）、Less（+385%）和线下自营渠道（+367%）驱动，毛利率提升至65.5%得益于折扣改善和直营比例优化。会员活跃度显著提高，活跃会员增长30%，高价值会员增长40%，反映强粉丝经济护城河。

维持买入评级，目标价2030港元（现价1454港元），预期2024-2026年营收增速165%-106%，净利润率提升至160%以上。财政2026年目标零售额百亿元，对应收入超60亿元。风险包括消费复苏不及预期和行业竞争加剧。

预计FY24-26年财务预测：营收520亿、577亿、638亿元，净利润84亿、94亿、104亿元，股息率约12%。