20220428-首创证券-公牛集团-603195.SH-公司简评报告_Q1收入表现超预期_盈利能力环比改善_3页_646kb
报告摘要
公牛集团2022年Q1业绩总结
核心内容
公牛集团（603195）在2022年第一季度实现了收入和利润的双重增长，但利润增速略低于收入增速，主要受到原材料价格上涨和疫情管控影响。尽管如此，公司整体表现仍超出预期，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。
主要观点
- 收入表现超预期：2022年Q1营业收入为30.78亿元，同比增长19.58%。
- 利润承压：归母净利润为6.41亿元，同比增长5.68%，但扣非后归母净利润仅增长0.7%，显示利润端受到成本上涨影响。
- 盈利能力改善：毛利率同比下滑3.3个百分点至34.47%，但环比2021Q4提升2.2个百分点；净利率同比下滑2.78个百分点至20.8%，环比提升3.78个百分点。
- 经营现金流增强：经营现金流净额达4.34亿元，同比增长21.83%，显示公司运营效率较高。
- 成长性稳健：预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.52亿元、38.43亿元和44.28亿元，年均复合增长率约为17%。
- 估值合理：对应当前市值的PE分别为25倍、21倍和18倍，估值水平逐步下降，显示市场对公司未来业绩的预期较为乐观。
关键信息
公司基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 最新收盘价（元） | 133.97 |
| 一年内最高/最低价（元） | 229.88/122.88 |
| 市盈率（当前） | 28.61 |
| 市净率（当前） | 7.06 |
| 总股本（亿股） | 6.01 |
| 总市值（亿元） | 805.40 |
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 123.85 | 23.2% | 27.8 | 20.2% | 4.62 | 29 |
| 2022E | 144.85 | 17.0% | 32.52 | 17.0% | 5.41 | 25 |
| 2023E | 167.15 | 15.4% | 38.43 | 18.2% | 6.39 | 21 |
| 2024E | 191.35 | 14.5% | 44.28 | 15.2% | 7.37 | 18 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 37.0 | 39.1 | 40.3 | 40.6 |
| 净利率（%） | 22.4 | 22.5 | 23.0 | 23.1 |
| ROE（%） | 25.8 | 25.9 | 25.7 | 25.3 |
| ROIC（%） | 49.9 | 45.8 | 41.4 | 38.3 |
| 资产负债率（%） | 30.5 | 29.4 | 27.6 | 26.4 |
| 净负债比率（%） | 11.9 | 10.2 | 8.7 | 7.5 |
| 流动比率 | 2.9 | 2.9 | 3.2 | 3.4 |
| 速动比率 | 2.6 | 2.6 | 2.9 | 3.1 |
营运能力
- 存货周转天数：从44.2天增至58.26天，主要受公司搬厂备库影响。
- 应收账款周转天数：从6.52天增至6.96天。
- 应付账款周转天数：从66.19天增至70.14天。
- 销售商品和劳务收到现金/营业收入：从120.68%增至123.86%。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司收入开局良好，盈利预测有所微调但依然乐观，预计未来三年业绩稳步增长，估值合理。
风险提示
- 新业务拓展不及预期
- 房地产市场波动
- 原料价格波动
分析师简介
- 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
- 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，2021年加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数进行比较。
- 评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、增持、中性、减持；行业评级包括看好、中性、看淡。
总结
公牛集团在2022年Q1表现出色，收入和利润均实现增长，尽管利润增速略低于收入增速，但整体盈利能力有所改善。公司未来成长性稳健，预计2022-2024年归母净利润将稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。同时，需关注新业务拓展、房地产市场波动及原料价格波动等潜在风险。
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