20220519-富途证券国际_香港_-一季报点评_自建供应链凸显韧性_消费低迷冲击零售业务_6页_897kb

京东 (JD.O) 2022年第一季度财报总结

核心内容概述

京东于2022年5月17日发布了2022财年第一季度财报，整体表现呈现营收增长但利润承压的态势。公司通过自建供应链和自营模式，增强了抗风险能力，但受到消费低迷、疫情封控等外部因素的影响，短期业绩面临压力。同时，京东物流和新业务板块表现各有亮点，为公司长期发展提供了支撑。

主要观点

1. 自建供应链保障营收增长，利润短期承压

• 营收表现：22Q1营收为2396.55亿元，同比增长18%，略超市场预期。
• 业绩稳定性：自建物流和自营模式增强了京东的物流与库存管理能力，提升了业绩的稳定性。
• 利润压力：NonGAAP归母净利润为40.32亿元，与去年同期基本持平，但净利率从1.95%降至1.68%。
• 成本上涨：营销成本同比增长25.01%，履约成本同比增长12.19%，主要受春晚赞助和疫情封控影响。

2. 消费低迷冲击零售业务，带电类产品增长放缓

• 零售业务营收：22Q1京东零售营收为2180亿元，同比增长17%，增速较20Q2的31.27%明显放缓。
• 盈利能力下滑：零售业务经营利润为78.91亿元，同比增长仅7.51%，主要受带电类和服装类产品收入下滑影响。
• 消费趋势变化：疫情后消费者更倾向于必需品消费，日用百货类增长优于电子和家电类（20.72% vs 13.81%）。
• 短期压力：二季度疫情未缓解，预计消费者信心短期内难以恢复，零售业务仍面临业绩压力。

3. 京东物流收入结构优化，收购达达加码同城业务

• 物流营收增长：22Q1京东物流收入为270亿元，同比增长22%，保持健康增长。
• 仓储网络扩展：运营约1400个仓库，仓储总面积超过2500万平方米。
• 外部客户占比提升：外部客户收入贡献占比达58%，创历史新高。
• 收购达达：完成对达达的收购，强化同城配送能力，完善全渠道布局，为零售业务提供支持。

4. 新业务战略收缩，亏损得到控制

• 新业务营收：22Q1新业务营收为57.56亿元，同比增长11.67%，增速放缓。
• 战略收缩：公司对新业务进行调整，京喜业务仅保留部分省份，集中资源优化供应链与UE模式。
• 亏损控制：新业务经营亏损为23.86亿元，同比仅扩大4.58%，业务损失进一步控制。

关键信息

• 营收与利润：营收增长18%，NonGAAP净利润基本持平，净利率略有下降。
• 用户增长：年度活跃用户数达5.81亿，同比增长16.15%；季度DAU同比增长超20%。
• 产品表现：日用百货增长优于带电类产品，反映消费趋势变化。
• 物流发展：物流收入增长22%，外部客户占比提升，亏损缩小。
• 新业务调整：战略收缩，亏损控制，聚焦核心区域与业务模式优化。

投资建议

京东以自建供应链为核心，构建了良好的用户体验，支撑商品零售和服务业务的发展。在疫情等不利环境下，其表现仍优于行业，具有较强的抗风险能力。然而，整体消费低迷和疫情对供应链的限制将对公司短期业绩造成压力。

风险提示

• 宏观经济风险：下行风险可能影响整体消费能力。
• 政策监管风险：政策变化可能对业务产生影响。
• 疫情反复风险：疫情持续可能对履约和用户增长带来挑战。
• 供应链困难：物流和供应链限制可能影响运营效率。
• 用户增长不及预期：若用户增长放缓，可能影响平台活跃度与盈利能力。

市场数据

股价表现

数据来源：Wind，富途证券

总结

京东在2022年第一季度展现了较强的抗风险能力和业务韧性，特别是在自建供应链和物流体系的支持下。尽管面临消费低迷和疫情带来的挑战，其营收仍保持稳定增长，用户质量持续提升。京东物流和新业务板块的表现也为公司长期发展提供了支撑，但短期业绩压力仍需关注。投资者在考虑京东投资时，应综合评估宏观经济、政策环境及疫情发展等风险因素。