20140129-中原证券-汽车行业_政策调整作用下_销量增速回落_17页_491kb

报告摘要

徐敏锋证券研究报告总结

核心内容

本报告为中原证券发布的《汽车行业2014年投资策略》，由分析师徐敏锋撰写。报告指出，2013年汽车销量增速回升主要由系统性降价刺激、日系复苏、商用车回暖以及限购恐慌性需求等因素共同推动，但这些因素具有短期性，预计2014年销量增速将大幅回落至4%-8%之间。

主要观点

2013年销量增长因素：
- 系统性降价刺激需求释放；
- 日系品牌在钓鱼岛事件后逐步复苏；
- 商用车特别是重卡销量因更新需求回升；
- 限购城市恐慌性需求提前释放。
2014年销量增速回落原因：
- 政策调整，如《大气污染防治行动计划》带来的限购和增加使用成本；
- 公务用车改革导致公务车采购减少；
- 节能环保产品补贴政策门槛提高，影响消费者购车意愿。
行业结构性分化：
- 不同企业因发展阶段和市场策略不同，面临不同的市场环境；
- SUV市场增长迅速，但竞争加剧；
- 重卡市场虽有增长，但受宏观经济和政策影响，增长可持续性存疑；
- 公交客车更新加快，新能源客车比例提升，但整体行业盈利压力结构性存在。
投资策略：
- 暂维持行业“同步大市”评级；
- 关注一季度的阶段性机会；
- 长期看好具有节能技术优势的整车与零部件企业，以及新能源汽车产业链；
- 关注处于发展周期上升期的整车企业及受益于国际化、多元化、下游市场扩大的零部件企业。

关键信息

行业估值

2012年底开始，汽车与零部件行业市盈率逐步上行，维持在16倍左右；
2014年销量增速回落，预计估值中枢将下移。

公司盈利预测与评级

公司简称	2013EPS	2014EPS	2014PE	投资评级
威孚高科	1.08	1.47	19.56	买入
长安汽车	0.71	1.00	11.24	买入
上汽集团	2.13	2.32	5.68	买入
风神股份	0.82	1.01	7.88	买入
一汽富维	1.82	2.05	8.53	买入
庞大集团	0.18	0.40	12.50	增持
中鼎股份	0.44	0.56	14.09	增持
中原内配	0.70	0.88	13.25	增持
广汽集团	0.43	0.71	10.80	增持
亚夏汽车	0.34	0.45	18.18	增持
江淮汽车	0.70	0.91	8.57	增持
华菱星马	0.49	0.59	16.93	增持

风险提示

政策变动；
销量增速达不到预期；
市场竞争激烈程度和降价幅度超出预期；
原材料价格大幅波动；
海外市场贸易保护主义加剧。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告全面分析了2013年汽车行业销量回升的原因，预测2014年销量增速将大幅回落，并指出政策调整、限购、公务用车改革及补贴门槛提高为主要影响因素。同时，报告强调行业结构性分化，不同企业面临不同压力，建议关注具有技术优势、发展周期向上的企业，以及新能源汽车产业链。投资策略上，维持“同步大市”评级，存在阶段性及结构性投资机会，但需警惕政策变动和市场竞争加剧带来的风险。

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