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行业研究：保险公司参与养老金融的现状与未来

核心内容概览

保险公司已成为中国养老金融体系的重要参与者，深度参与养老金三支柱建设，包括基本养老保险、企业年金和职业年金，以及第三支柱个人养老金产品。在养老产业投资方面，保险资金发挥其长周期、大资金、高稳定性的优势，为养老社区和产业链提供重要支持。

主要观点与关键信息

1. 保险公司深度参与养老金三支柱

• 第一支柱：保险公司作为基本养老保险基金的重要投资管理人，市场份额近30%。截至2021年底，养老险公司受托管理资产约1.37万亿元，占全行业73.8%。
• 第二支柱：保险公司是企业年金和职业年金的主要受托人，头部效应明显。截至2021年底，管理企业个数约8.97万，占全行业92.4%；覆盖职工人数超过1840万，占全行业83%。
• 第三支柱：自2018年起，保险公司试点税收递延型养老年金，提供商业养老保险产品。截至2021年末，全国所有试点地区累计实现保费收入6.29亿元。

2. 保险资金投资养老产业

• 截至2020年9月末，已有10家保险公司投资47个养老社区项目，总床位规模约8.4万张。
• 以股权投资形式流入养老产业链的保险资金已高达2348亿元，显示保险资金对养老产业的深度参与。

3. 养老金融市场的机遇与挑战

• 机遇：随着第三支柱政策红利释放，保险公司有望进一步拓展市场，增强产品创新和投资管理能力。
• 挑战：利率下行、监管政策变动、养老产业布局不及预期等因素可能对保险业造成影响。

4. 保险公司需打造三大核心竞争力

• 渠道转型：建立专业化代理人团队，发展线上销售渠道，加强与互联网平台合作。
• 产品创新：推出覆盖全生命周期、普惠性强的养老产品，填补低收入群体和灵活就业人群的市场空白。
• 科技赋能：利用大数据、人工智能、云计算等提升运营效率和服务质量，增强投资管理的智慧化水平。

5. 康养产业将成为保险业未来发展的新基点

• 保险公司正通过“保险+服务”模式构建康养生态圈，关注居家养老和智慧养老等新型模式。
• 建议关注科技实力强、资金雄厚、年金管理规模领先的大型保险公司，如中国平安、中国太保。

6. 主流养老金融产品对比

7. 专属商业养老保险

• 专属商业养老保险在2021年6月开始试点，支持企业和个人共同缴费。
• 截至2021年9月28日，浙江和重庆地区累计销售保单2303件，保费4743.73万元。
• 专属商业养老保险采用账户制，投资组合多样化，保证利率2%-3%，预测年化利率可达5%-6%。

8. 长期护理保险

• 社会长期护理保险（长护险）试点已超5年，覆盖1.34亿人，但尚未成为独立保险。
• 商业长护险刚刚起步，受保费兑付周期长、价格高影响，投保率偏低。
• 专家建议将商业长护险与社会长护险对接，满足多样化护理需求。

9. 住房反向抵押养老保险

• 该产品自2014年起试点，市场反应冷淡，但仍有潜在需求。
• 截至2019年9月，北京、上海等8个城市累计承保138户（203人）。
• 传统继承观是主要障碍，但随着老龄化加剧，产品可能被更多老年人接受。

10. 保险公司投资养老项目

• 险资养老项目性质多样，包括自建自营、战略合作、PPP等。
• 截至2021年10月，15家保险公司拥有实体养老项目，共105个项目，其中自建自营占比62.9%。
• 通过设立产业投资基金等方式，保险公司广泛开展养老产业链投资。

11. 第三支柱政策改革

• 2022年4月，国务院发布《推动个人养老金发展的意见》，确立个人养老金制度，推动多层次养老保险体系建设。
• 保险公司需适应政策变化，提升产品创新和服务能力，以应对多元化竞争。

风险提示

• 监管政策变动
• 利率下行趋势加大
• 养老产业布局不及预期

投资建议

• 关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理规模领先且经营相对平稳的大型保险公司，如中国平安、中国太保。

图表目录

• 图1：养老金融的概念体系和内涵
• 图2：企业年金运行模式（法人受托模式）
• 图3：2021年企业年金受托市场参与主体市场份额分布情况
• 图4：2021年企业年金投管市场参与主体市场份额分布情况
• 图5：第三支柱（狭义/广义）主要包含的金融产品
• 图6：获批经营税延养老险业务的保险公司
• 图7：社会长护险发展历程
• 图8：“幸福房来宝”住房反向抵押贷款金额
• 图9：住房反向抵押养老保险发展历程
• 图10：HWP成长路径
• 图11：2012-2020年中国经营互联网保险业务的公司数量
• 图12：2012-2020年中国互联网保费收入结构
• 图13：不同月收入群体对养老理财或投资的长期目标对比
• 图14：不同月收入群体对养老理财或投资风险的承受能力对比
• 图15：五大A股上市险企的科技转型战略布局
• 图16：泰康之家全国布局
• 图17：“幸福有约终身养老计划”的运行模式
• 图18：“爱+居家养老产品计划”的9大服务领域
• 图19：保险公司融入养老服务的健康管理平台运行机制

表格目录

• 表1：具备基本养老金投资管理资格的公司
• 表2：保险系公司持有企业年金业务三类管理资格牌照情况
• 表3：各类金融机构持有企业年金管理资格牌照情况
• 表4：投管业绩靠前的企业年金基金管理机构及2021年加权平均收益率
• 表5：2021年保险系公司投资管理的年金组合收益情况
• 表6：2021年加权平均收益率排名前5的企业年金集合计划
• 表7：4支养老年金险的产品基本条款
• 表8：养老年金险产品利益测算
• 表9：主流养老金融产品对比
• 表10：专属商业养老保险产品概览
• 表11：专属商业养老保险产品个人账户设置
• 表12：养老保障产品市场运行情况
• 表13：保险公司拥有的实体养老项目性质
• 表14：直接投资养老项目的代表企业情况
• 表15：2020年以来关于第三支柱建设的政策梳理
• 表16：2022年两会期间部分关于第三支柱的提案
• 表17：关于保险资金投资限制放开的相关规定
• 表18：扩大第三支柱产品范围的政策梳理
• 表19：确认函中关于保证入住和优先入住的有关规定