20180829-东兴证券-百傲化学-603360.SH-二季度净利涨逾三成_龙头规模效益彰显_5页_623kb

百傲化学（603360）2018年半年度财报分析总结

核心内容概述

2018年8月29日，百傲化学发布2018年半年度报告，数据显示公司二季度实现营业收入2.52亿元，同比增长31.95%；归母净利润0.63亿元，同比增长15.53%。公司作为工业杀菌剂领域的龙头企业，凭借其规模效应和产品优势，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。

主要财务指标分析

营业收入与增长率

• 2018年Q2营业收入为2.52亿元，同比增长31.95%
• 2018年半年度营业收入为2.52亿元，同比增长31.95%
• 预计2018-2020年营业收入分别为4.84亿元、7.54亿元、9.72亿元，年均增长显著

归母净利润与增长率

• 2018年Q2归母净利润为0.63亿元，同比增长15.53%
• 2018年半年度归母净利润为0.63亿元，同比增长15.53%
• 预计2018-2020年归母净利润分别为1.21亿元、1.75亿元、2.42亿元，增长趋势明显

毛利率与净利率

• 2018年Q2毛利率为43.07%，净利率为25.2%
• 预计2018-2020年毛利率分别为52.5%、50.5%、52.6%，净利率分别为25.2%、23.4%、25.1%，盈利能力稳定

营业利润率

• 2018年Q2营业利润率为34.00%，显示公司运营效率较高

资产负债率

• 2018年Q2资产负债率为11.81%
• 预计2018-2020年资产负债率分别为11%、14%、11%，财务结构稳健

每股指标

• 2018年Q2每股盈利为0.14元
• 预计2018-2020年每股收益分别为0.65元、0.94元、1.29元，增长潜力大

主要观点

1. 中报符合预期，龙头规模效益显著

• 公司是工业杀菌剂领域龙头企业，拥有全国最大的异噻唑啉酮生产线
• 客户覆盖全球，包括陶氏化学、朗盛化学等知名企业
• 公司主营产品CIT/MIT、OIT、DCoit等具有广谱、高效、适用性好等优点，具备超越行业增长的潜力

2. 募投项目投产将带来业绩爆发

• 沈阳基地3000吨/年的F腈项目已开始贡献营收
• 年底将投产7000吨/年的F腈、7500吨/年的CIT/MIT、500吨/年的OIT、2000吨/年的BIT项目
• 这些项目将显著提升公司产能，增强市场竞争力，带来业绩增长

3. 行业景气度提升，公司持续受益

• 工业杀菌剂作为工业节水的重要环节，市场需求有望持续增长
• 造纸、水性涂料、日化产品等行业的发展将推动杀菌剂需求上升
• 公司在该领域的领先地位使其能够充分受益于行业增长

未来盈利预测与估值

• 公司未来三年业绩增长预期良好，估值逐步下降，显示市场对其未来成长性认可度提升
• 预计2018-2020年净利润率分别为25.2%、23.4%、25.1%，盈利能力保持稳定

风险提示

• 产能投放不及预期：募投项目若不能如期投产，可能影响业绩增长
• 下游需求不及预期：若工业杀菌剂市场需求增长低于预期，公司将面临业绩压力

结论

百傲化学作为工业杀菌剂行业龙头，凭借其规模化生产能力和优质客户资源，在2018年半年度实现良好业绩增长。未来随着募投项目的陆续投产，公司产能将显著提升，进一步扩大市场份额，推动业绩持续增长。在行业景气度提升的背景下，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此分析师维持“强烈推荐”评级。