_图说债市月报_信用债市场量价齐升_关注科创债ETF落地后投资机会_16页_1mb

中诚信国际图说债市月报（2025年6月）总结

一、债券市场回顾

1. 收益率走势

   • 债券市场整体收益率下行，各期限国债收益率下行1-12bp，10年期国债收益率下行至1.65%。
   • 信用债收益率全面下行1-15bp，高评级债券收益率下行幅度较小，低评级债券趋近信用利差压缩极限。

2. 资金面分析

   • 原创：宏观经济数据显示“弱复苏”，制造业PMI等数据显示经济仍处于复苏不稳定状态。
   • 6月央行净投放流动性2844亿元，资金面整体偏宽松，但年中时点影响下资金需求上升，质押式回购利率全面上行2-25bp。

3. 信用风险

   • 信用债发行规模升至13687.12亿元，净融资额同比增长。
   • 当月新增1家违约主体（武汉天盈投资集团），未发生实质违约，招标延长至2026年。
   • 6月信用利差分化：中短期票据信用利差收窄挂3-10bp，5年期AA-级利差收窄幅度相对最大（10bp）。

二、市场展望与投资策略

1. 政策背景

   • 对方印 Q1债务问题悬而未决，债务置换及关税制裁谈判持续，全球不确定性犹存；
   • 国内政策以稳增长为导向，财政支出加速、地方债发行节奏加快，流动性环境总体呵护。

2. 科创债ETF机会

   • 首批10只科创债ETF落地，有助于增强科创债的市场吸引力并拓展资产配置渠道；
   • 建议关注ETF集中申赎下方行业带来的价格波动风险，需密切眼部流动性变化。

3. 建议关注点

   • 高信用等级债券利差空间有限，中长短端收益率存在下行空间；
   • 北上广等地区信用利差收窄需关注估值修复节奏，调节长期资金布局。

三、风险与关注点

• 隐性债务监管持续高压，防止“处置风险的风险”。
• 科创债ETF推进过程中需防范流动性缺口，应持有待规模扩容。
• 信用利差分化可能引发行业分化，需关注医药、房地产、农林牧渔等偿债能力相对薄弱行业的风险。

附录：主要数据与政策创新

1. 6月MO经A冲 PMI 上升0.2%，金融业、商品销售需求略有恢复。
2. 债券市场总成交额37.85万亿元，杠杆率107.11%。
3. 上交所发布科创债创新政策，“五类主体”标准扩大投资范围，鼓励研发投入型主体发行科创债ETF及挂钩产品。