20250930-华鑫证券-合成氨_苯胺等涨幅居前_建议关注进口替代_纯内需_高股息等方向_34页_842kb

证券行业报告总结：
2025年9月30日，华鑫证券对基础化工行业进行了周度分析，认为受美联储降息及俄乌冲突影响，国际油价震荡，建议关注进口替代、纯内需及高股息方向。
本周合成氨（河北金源，涨8.58%）、锂电池电解液（涨5.71%）、苯胺（华东，涨3.90%）、无水氢氟酸（华东，涨3.80%）等涨幅居前；而天然气（下跌7.90%）、硫酸（下跌5.81%）、尿素（下跌5.79%）、对硝基氯化苯（下跌4.76%）等跌幅较大。化工行业中报业绩整体承压，下游需求和产能扩张是主要影响因素，但部分细分行业如润滑油和煤制烯烃显示超预期增长。

投资方向突出：

1. 进口替代：关税不确定性影响出口，内需增长潜力被重视，推荐关注国内产能集中且需求稳定的化学肥料（如氮肥、磷肥）及部分农药子行业。
2. 纯内需：强调内循环需求确定性，重点推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化等化工企业。
3. 高股息：受益于高资产质量和油价上涨，三桶油（中国石化、中国石油、中国海油）及云天化、兴发集团等企业具备明显股息优势，建议关注。

个股推荐与分析：

• 万华化学：聚氨酯业务因内外需求疲软承压，但通过新产能释放（如POE、磷酸铁锂）及技术投入提升竞争力，预计2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，维持“买入”评级。
• 博源化工：纯碱业务受产能扩张和价格低迷影响，但二期天然碱项目年底试车，2025年预计归属净利润15.34亿元，PE预期呈下降趋势，仍建议“买入”。
• 凯美特气：上半年受益于销量增长和费用控制，扭亏为盈，电子特气和氢能领域布局增强，2025年预计EPS 1.04元，PE 13.68倍，给予“买入”评级。
• 新洋丰：磷复肥业务稳步增长，新型肥料带动毛利率提升，2025年预计收入172.64亿元，PE 10.81倍，维持“买入”评级。
• 桐昆股份：化纤行业受益于需求回升，2025年预计EPS 1.29元，PE 16.63倍，保持“买入”评级。

行业风险提示：

• 下游需求不及预期
• 原料价格波动加剧
• 环保政策调整影响生产成本
• 推荐标的业绩未达预期

市场关注要点：

• 国际油价中枢值预计维持在65-70美元/桶，受地缘政治和产能周期影响波动性高。
• 涤纶长丝、尿素、磷酸等产品价格下跌，化工行业整体承压，但部分细分领域（如润滑油）表现分化。
• 国庆假期对需求周期影响显著，建议关注假期后供需变化及主力企业产量调整。

精华结论：
报告强调在不确定性中把握高股息、进口替代及内需价格弹性机会，重点推荐中国石化、中国海油、万华化学、新洋丰等具备稳定现金流和行业护城河的企业，同时关注政策红利（如化肥自给内循环）和新技术（如电子特气）驱动的结构性机会，需警惕油价波动及环保政策风险。