20251214-浙商期货-_SH周报_供需宽松难改_但不宜继续追空_11页_5mb

报告摘要

SH周报20251214总结

核心观点

观点：烧碱价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。
逻辑：当前烧碱供需格局宽松，上游供应持续增加，而需求端疲软，导致价格承压。随着冬季来临，氯碱企业面临主动去库压力，对现货市场形成冲击。建议关注盘面反弹抛空机会。

一、现货价格情况

价格表现：本周国内烧碱价格整体走弱，尤其是低浓度液碱市场。
- 山东32%液碱：周初均价744元/湿吨（折百价2325元/干吨），周末降至731元/湿吨（折百价2284.375元/干吨）。
- 50%液碱：山东、江苏、河南、内蒙等地区价格均出现不同程度的下跌。
- 99%片碱：山东、陕西、内蒙等地区价格亦有下行趋势，但跌幅相对较小。
市场氛围：下游采购意愿低迷，部分企业因出货情况改善价格小幅上涨，但整体仍处于低位盘整状态。

二、供应情况

供应端压力：
- 国内烧碱产能主要集中在华北、华东和西北地区，占全国总产能的80%。
- 本周国内烧碱产量预计为86.539万吨，环比下降1.257万吨。
- 液碱周度开工率87.28%，环比下降1.27%。
检修情况：
- 本周检修：云南通威、浙江万华、镇洋发展、宜宾天原、山东氢力新材料等企业有检修计划，预计影响折百产量13690吨。
- 未来计划：江西理文、广东东阳光、四川宜宾天原、重庆映天辉、安徽华塑等企业计划在12月检修，可能进一步影响供应。

三、下游需求情况

氧化铝需求：
- 供应变化有限，山西某厂焙烧炉检修结束恢复生产。
- 本周开工率为82.80%，整体供应过剩格局未改。
- 库存处于高位，下游采购意愿一般。
非铝需求：
- 印染行业：江浙地区综合开机率62.75%，环比下降1.72%；浙江地区平均开机率62.33%，江苏地区62.22%。
- 需求以刚需补货和合同交付为主，新增订单匮乏，加工利润空间受挤压。
- 粘胶短纤行业：产能利用率89.62%，环比下降1.67%，部分企业调整负荷。

四、库存情况

液碱库存：截至12月12日，国内液碱工厂库存28.40万吨，环比上升0.95%。
- 市场成交清淡，企业出货不畅，库存有升温迹象。
片碱库存：截至12月12日，国内片碱工厂库存3.72万吨，环比下降4.37%。
- 企业灵活调整固液生产比例，市场货源减少，库存小幅下降。

五、成本与利润分析

成本端：
- 烧碱成本主要由原盐和电力构成，其中电力成本占比约60%。
- 原盐价格：山东地区矿盐价格受海盐市场影响有所支撑，但整体市场成交清淡。
- 动力煤价格：周内承压下行，下游需求疲软，市场悲观情绪蔓延。
利润端：
- 烧碱现货端氯碱综合利润继续走弱，主要受烧碱价格下跌和液氯价格小幅下降影响。
- 山东32碱利润（算氯）：持续走弱，接近盈亏线。
- 华东32碱利润（算氯）：同样受成本端拖累，利润空间有限。

六、价差分析

型号价差：不同浓度烧碱价格差异明显，液碱价格普遍低于片碱。
区域价差：
- 50碱：江苏-山东、浙江-山东、陕西-山东价差均存在。
- 99片碱：山东-陕西、山东-内蒙价差也有一定波动。
价差变化反映区域供需差异及运输成本影响。

七、产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖	套保比例(%)	入场价格
生产企业	库存管理	库存偏高，担心价格下跌	多	买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权	SH601P2400、SH601C2800	买入、卖出	100	38、115
贸易商（建库存）	采购管理	建库存，寻求低价买入	空	卖出看跌期权，买入看涨期权	SH601C2800、SH601P2400	买入、卖出	100	115、38
贸易商（库存管理）	库存管理	有库存，寻求高价卖出	多	买入看跌期权，卖出看涨期权	SH601C2800、SH601P2400	买入、卖出	100	115、38
终端客户（采购）	采购管理	担心价格上涨	空	买入看涨期权防止价格上涨	SH601C2800	买入	100	115
终端客户（库存）	库存管理	担心价格下跌	多	买入看跌期权保价	SH601P2400	买入	100	38

八、关注数据

下游氧化铝装置投产情况：河北地区氧化铝企业可能开始逐步接货。
耗氯下游对氯碱综合利润的影响：需关注PVC、环氧丙烷等产品利润变化。
上游氯碱企业检修情况：当前检修集中在西南、华东地区，未来仍有计划检修。
烧碱工厂库存边际变化：液碱库存增加，片碱库存减少，反映供需变化。

九、风险提示

价格下行压力：高供应、高库存、弱需求的格局持续，价格承压。
液氯价格波动：若液氯价格走弱，可能对氯碱综合利润形成支撑。
冬季检修影响：氯碱企业冬季检修困难，供需格局难以扭转。

十、免责声明

本报告基于公开资料和实地调研，内容仅供参考，不构成投资建议。
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撰写人：浙商期货有限公司丁远航（Z0021081）
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