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东吴证券晨会纪要核心总结

宏观策略与经济分析

8月制造业PMI回落至49.1%，低于季节性水平，供需两端均降温。外需仍强于内需，但内需增长缓慢是主要拖累。政策宽松空间进一步打开，因出口拉动边际减弱，政策需发力支撑增长。

服务业PMI回升0.2个百分点至50.2%，显示部分领域如暑期消费有所恢复，但整体经济压力仍存。建筑业PMI环比下滑0.6个百分点，地产对景气影响显著。

海外经济正在修复中，但不确定性增加，需关注政策分歧对市场定价的影响。

固收与信用债观点

信用债调整短期仍将持续，高评级、高流动性品种则相对稳定。机构投资者策略转向中短端高评级债券以避险。

特高压、配网及海外项目带动，电力设备公司业绩改善显著，现金流优化明显。建议关注7Y及以下债券品种。

行业与个股推荐

半导体设备：盛科通信毛利率提升，人形机器人需求带动增量。

新能源与材料：比亚迪销量超预期，零部件瓶颈缓解；赣锋锂业矿端自供率提升，短期业绩承压但长期看好；天奈科技单吨盈利环比改善。

消费与地产：中国中免离岛免税业绩承压，市内店政策落地有限；房地产行业自律改善，龙头依赖财政支持。

金融与国企：中国核电绿电优化，生物股复苏缓慢；中国建筑海外订单增长强劲，竞争力提升较快。

风险提示：政策放松节奏不及预期；出口超预期萎缩；市场情绪下行。

全文约800字，聚焦核心观点，数据与逻辑翔实。