20250519-东兴证券-纺织服装行业_2024及2025Q1业绩承压_未来愈加明朗_12页_1mb

纺织服装行业2024年及2025Q1业绩承压，但未来趋势向好

一、行业业绩表现
2024年纺织制造板块收入1181亿元，同比增长837%，但Q4归母净利润同比下滑1080%，主要受外需疲软影响。服装家纺板块全年收入下降22%，利润降幅达2995%，Q4收入和利润同比分别下降29%和80%。2025Q1纺织制造收入微增0.68%，利润增长1138%，主要受益于重点企业海外产能利用率提升。服装家纺板块Q1收入下降3%，利润下滑9%，但降幅收窄。港股运动服饰品牌分化，安踏、李宁、特步等国产品牌收入保持增长，但利润端压力仍存。

二、政策与市场动态
2025年国家出台多项促消费政策，包括超长期特别国债支持以旧换新、金融支持服务消费等，预计推动服装家纺内需复苏。1-3月服装鞋帽类零售总额同比增长34%，消费意愿持续回升。库存周转率在2024年受弱零售拖累处于低位，但2025Q1同比改善，行业或进入良性周期。运动国产品牌通过国际化布局加速增长，如安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼和迈乐，李宁获奥运官方合作伙伴资质。

三、行业发展趋势
纺织制造订单受内外需共同影响。内销方面，消费刺激政策将改善行业动销，带动订单景气度回升；外销受益于中美关税下调至30%，对美出口恢复。长期看，关税风险将促使企业拓展新兴市场，如中东、东南亚、非洲等地，"一带一路"沿线国家出口额预计显著增长。海外产能配置成关键，中国头部企业通过向东南亚转移产能，结合本地化优势与国际资源整合，提升竞争力。代工企业如华利集团、申洲国际已布局越南、柬埔寨等地，海外产能占比持续提升。

四、重点公司分析
A股服装家纺企业表现分化：海澜之家主品牌稳健，高性价比定位凸显；富安娜卡位中高端市场，门店扩张支撑业绩增长。纺织制造企业申洲国际、裕元集团等收入与利润双增，其中申洲国际2024年收入增长15%，净利润增长37%。运动服饰领域，安踏体育收入增长136%，特步国际增长65%，361度增长196%。但部分企业如宝胜因过度依赖国际大牌而面临增长压力。

五、投资建议与风险提示
建议关注受益于政策红利的优质品牌及具备海外产能的制造企业。海澜之家、富安娜等品牌在消费复苏中更具韧性。华利集团、申洲国际等代工企业凭借海外布局优势，在贸易政策波动中表现更稳健。风险因素包括宏观经济波动、原材料价格波动及海外地缘政治事件对需求的影响。行业评级体系显示，若6个月内行业指数相对基准收益率超5%，则为"看好"；介于-5%至5%为"中性"；低于-5%为"看淡"。