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美联储加息或因通胀提前，贵金属面临压力

核心内容

本文主要分析了2021年四季度贵金属市场面临的多重风险因素，特别是美联储的政策动向、通胀预期及地缘政治局势对金价和银价的影响。文章指出，能源价格的上涨正在推高通胀水平，可能迫使美联储提前加息，从而对贵金属市场造成冲击。同时，地缘政治的不确定性，尤其是台海局势，为贵金属提供了一定的避险支撑，但美元作为主要避险资产，仍可能分流资金。

主要观点

• 能源价格上涨：自8月中旬以来，欧洲天然气库存不足及冬季寒冷预期引发能源价格飙升，这将推高通胀，抑制消费，进而影响美国经济复苏。
• 通胀预期走高：美国消费者对一年后通胀的预期升至历史高点（5.3%），且油价上涨可能在未来几个月将年通胀率推高0.4个百分点，最终可能达到5.1%。
• 美联储政策预期：尽管市场普遍预期美联储将在明年年中开始加息，但若能源危机持续恶化，美联储可能被迫提前加息以控制通胀，这对贵金属构成利空。
• 贵金属与利率关系：贵金属作为无息资产，对利率变动极为敏感。若美联储采取激进加息政策，实际利率将上升，从而削弱贵金属的吸引力。
• 地缘政治影响：台海局势紧张可能为贵金属提供避险支撑，但美元同样具备避险属性，可能分流资金。此外，比特币等虚拟货币也具备一定的避险功能。
• 四季度行情展望：预计四季度贵金属价格将震荡下行，但跌势可能放缓。若通胀失控且美联储反应迟缓，贵金属或触底反弹；反之，若美联储果断加息，则贵金属将面临新一轮熊市。

关键信息

• 能源价格对通胀的影响：能源支出占美国消费者预算的7%，能源价格的持续上涨将抑制其他消费，导致通胀加剧。
• 美联储加息风险：若美联储采取类似70年代末沃克尔的激进加息政策，将对贵金属造成毁灭性打击。
• 黄金与白银持仓：截至2021年10月5日，Comex黄金非商业净多头寸为168,399手，白银为16,705手；SPDR黄金ETF持仓量为986.54吨，SLV白银ETF为17,105.1吨。
• 全球央行购金：2021年1至7月，全球央行净购买黄金363.1吨，同比增加63%，显示出黄金作为对冲美元风险的工具正在回归。

操作建议

• 空仓观望：鉴于美联储可能提前加息以抑制通胀，贵金属在四季度可能面临下行压力，建议投资者空仓观望。
• 逢低买入：若通胀数据飙升而美联储未能及时采取紧缩政策，投资者可考虑逢低买入一定仓位的贵金属。

风险提示

• 金价上行风险：美国通胀失控，导致美联储无法有效应对。
• 金价下行风险：美联储及时果断加息，有效控制通胀，从而推高实际利率，压制贵金属需求。

主要矛盾点

• 政策刺激 vs 通胀预期：美联储的政策刺激与通胀预期之间的矛盾可能影响贵金属走势。
• 通胀预期 vs 美元：高通胀可能推动投资者转向黄金，但美元作为避险资产也可能分流资金。
• 避险属性 vs 实际利率：贵金属的避险属性在地缘政治紧张时可能支撑其价格，但实际利率的上升将削弱其吸引力。

行情回顾

• 贵金属价格震荡下行：2021年三季度贵金属价格整体呈震荡下行趋势，波动较大。
• 流动性收紧预期：美联储的taper计划及全球经济复苏导致流动性收紧预期增强，对贵金属形成压力。

通货膨胀预期

• 消费者通胀预期创历史新高：8月份消费者对一年后通胀的预期升至5.18%，9月进一步升至5.3%。
• 能源危机推高通胀：预计能源危机将在年底前将美国年化通胀率推高至5.1%。
• 通胀对经济的影响：高通胀将削弱消费者的购买力，影响美国经济复苏，甚至导致经济衰退。

避险属性

• 地缘政治不确定性：台海局势紧张为贵金属提供避险支撑。
• 美元的避险属性：即使发生军事冲突，美元仍是主要避险资产，可能分流资金。
• 虚拟货币的分流作用：比特币等虚拟货币具备一定的避险属性，可能影响贵金属资金盘。

持仓数据

• Comex黄金与白银持仓：非商业净多头寸分别为168,399手和16,705手。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓986.54吨，SLV白银ETF持仓17,105.1吨。

四季度行情展望

• 贵金属震荡下行：预计四季度黄金、白银价格将继续震荡下行，但跌势可能放缓。
• 政策决定走势：贵金属走势取决于美联储是否提前加息及是否有效控制通胀。
• 总体看空：考虑到美联储可能采取紧缩政策，四季度贵金属整体走势偏空，但若美联储不作为，可考虑逢低买入。

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