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天孚通信（300394）2021年年报点评总结

核心内容概述

天孚通信于2022年4月20日发布2021年年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司专注于光通信光器件领域，拥有深厚的技术积累和广泛的客户基础，同时积极拓展新赛道，如激光雷达和医疗检测，以释放更多成长空间。

主要观点

业绩表现

• 2021年收入：10.3亿元，同比增长18.20%
• 2021年归母净利润：3.06亿元，同比增长9.77%
• Q4归母净利润：0.93亿元，同比增长44.52%，创单季度历史新高

分产品表现

• 光有源器件：收入8,499万元，同比下降27.06%
• 光无源器件：收入9.2亿元，同比增长23.74%

财务预测

财务指标

• 毛利率：2021年为49.68%，预计2022-2024年逐步下降至47.35%
• 归母净利率：2021年为29.68%，预计2022年维持29.68%，随后逐步下降至29.18%
• P/E：2021年为29.90倍，预计2022-2024年逐步下降至15.99倍
• P/B：2021年为3.93倍，预计2024年上升至8.84倍
• ROE：2021年为13.13%，预计2024年下降至10.19%
• ROIC：2021年为15.43%，预计2024年下降至10.45%

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及

关键信息

业务增长驱动

• 数通市场：受益于云计算、元宇宙等技术发展，全球数据中心规模持续扩张，推动400G/200G高速光模块需求增长。
• 高速光引擎项目：公司募投项目在2022年实现批量交付，主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块。

新赛道拓展

• 激光雷达：成立专门销售团队与项目组，跟进新能源汽车自动驾驶领域。
• 医疗检测：按照战略计划推进布局，提供基础元件和集成封装产品。

风险提示

• 新领域拓展不及预期
• 高速光模块需求不及预期

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为8.42%，预计2024年降至7.48%
• 现金流：2021年经营活动现金流为370百万元，预计2022-2024年持续增长，分别为465、509、622百万元
• 资产与负债：资产总计预计从2021年的2,551百万元增长至2024年的6,099百万元，负债合计预计从215百万元增长至456百万元

总结

天孚通信在2021年实现了稳健增长，光无源器件成为主要增长动力，而光有源器件受5G建设周期影响出现下滑。公司通过收购和项目拓展，进一步巩固了在数通市场的地位，并积极布局激光雷达和医疗检测等新赛道。财务预测显示，未来三年公司收入和利润将持续增长，EPS逐步提升，PE估值逐步下降，体现了市场对公司长期成长能力的认可。尽管存在新领域拓展和市场需求波动的风险，但基于其技术积累、客户资源和新项目落地，我们仍维持“买入”评级。