20221128-宝城期货-金融期权月报_标的走势维持区间震荡整理_15页_1mb

报告摘要

标的走势维持区间震荡整理总结

核心观点

当前国内市场面临多重压力，包括疫情对消费复苏的压制、房地产周期未见拐点、海外经济衰退预期导致外需走弱，以及高利率环境对外资股市风险偏好的扰动。这些因素共同制约了股指的上行空间。然而，年末及明年初是政策密集出台的重要时间窗口，稳经济政策预期升温，政策托底预期与股指低估值状态形成较强底部支撑，预计短期内股指将维持区间震荡整理走势。

在期权市场中，隐含波动率处于偏高分位数水平，因此建议投资者在合适的隐含波动率下构建卖出宽跨式策略。该策略通过同时卖出一个认沽期权和一个更高行权价的认购期权，适用于标的资产短期震荡行情，可获取权利金收益，但需警惕标的大幅波动带来的风险。

主要观点

1. 市场回顾

标的资产价格走势：
- 2022年10月28日至11月25日期间，上证综指上涨6.37%，深证成指上涨4.83%，创业板指上涨2.62%。
- 上证50指数上涨9.36%，沪深300指数上涨6.62%，中证500指数上涨5.29%，中证1000指数上涨4.36%。
- ETF期权标的如上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF等均呈现不同程度上涨。
市场风格变化：
- 11月以来，大盘权重股表现优于小盘成长股。
- 金融、地产板块因政策利好出现明显反弹，但市场整体仍处于震荡状态。
期权成交持仓情况：
- 期权成交量和持仓量在11月初因市场情绪回暖而显著上升。
- 11月中旬后，市场情绪转弱，持仓量PCR回归至中位数水平，显示市场对价格走势预期趋于平稳。
- 新上市期权品种成交量和持仓量稳步提升。

2. 期权分析指标

PCR指标：
- 持仓量PCR反映市场多空情绪对比，大多数品种处于历史中位数附近，显示市场情绪平稳。
- 创业板ETF期权持仓量PCR最高（81.30），显示市场对其波动预期较强。
波动率指标：
- 各期权品种的隐含波动率大多处于偏高水平，其中创业板ETF期权隐含波动率甚至达到26.21%。
- 标的资产历史波动率普遍低于隐含波动率，显示市场对未来波动的预期偏高。

关键信息

1. 标的资产走势分析

股指与ETF期权的标的资产价格走势高度相关，因此分析股指即可等价分析期权标的走势。
11月初的市场情绪回暖是股指反弹的主要动力，但随着疫情反复及政策效果逐渐显现，市场进入震荡状态。
房地产政策对行业流动性有一定改善，但销售数据尚未企稳，行业仍处低迷。
海外经济衰退预期与高利率环境压制外资股市风险偏好，对国内市场形成压力。

2. 期权策略建议

卖出宽跨式策略：
- 适用于短期震荡行情。
- 通过同时卖出认沽与认购期权获取权利金。
- 最大收益为权利金总和，最大亏损为负无穷。
- 盈亏平衡点为两个期权的行权价，标的位于此区间内则盈利。
- 当隐含波动率较高时，该策略更具吸引力。
策略示例：
- 以深交所创业板ETF期权为例，卖出行权价为2.20的认沽期权和2.25的认购期权，收取权利金1124元，最大收益为1124元，最大亏损为负无穷。
- 盈亏平衡点为2.0876与2.3624，标的价格位于此区间内则盈利。
- 隐含波动率较高时卖出，有助于优化收益风险结构。