> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： ☑:zhoutao_qh1@chinastock. com.cn # 铁合金日报 第一部分 市场信息 <table><tr><td colspan="8">期货</td></tr><tr><td>期货合约</td><td>收盘价</td><td>日变动</td><td>周变动</td><td>成交量</td><td>日变化</td><td>持仓量</td><td>日变化</td></tr><tr><td>SF主力合约</td><td>5500</td><td>-76</td><td>-150</td><td>130697</td><td>46088</td><td>162337</td><td>25052</td></tr><tr><td>SM主力合约</td><td>5800</td><td>-24</td><td>-84</td><td>101203</td><td>1754</td><td>378385</td><td>10954</td></tr><tr><td colspan="8">现货</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>现货价格</td><td>日变动</td><td>周变动</td><td>硅锰</td><td>现货价格</td><td>日变动</td><td>周变动</td></tr><tr><td>72%FeSi内蒙</td><td>5370</td><td>-20</td><td>-70</td><td>硅锰6517内蒙</td><td>5650</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>72%FeSi宁夏</td><td>5350</td><td>-20</td><td>-50</td><td>硅锰6517宁夏</td><td>5570</td><td>0</td><td>-40</td></tr><tr><td>72%FeSi青海</td><td>5300</td><td>0</td><td>-50</td><td>硅锰6517广西</td><td>5750</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>72%FeSi江苏</td><td>5750</td><td>0</td><td>0</td><td>硅锰6517江苏</td><td>5750</td><td>-30</td><td>-50</td></tr><tr><td>72%FeSi天津</td><td>5700</td><td>0</td><td>-50</td><td>硅锰6517天津</td><td>5700</td><td>-20</td><td>-50</td></tr><tr><td colspan="8">基差/价差</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>当日</td><td>日变动</td><td>周变动</td><td>锰硅</td><td>当日</td><td>日变动</td><td>周变动</td></tr><tr><td>内蒙-主力</td><td>-130</td><td>56</td><td>80</td><td>内蒙-主力</td><td>-150</td><td>24</td><td>84</td></tr><tr><td>宁夏-主力</td><td>-150</td><td>56</td><td>100</td><td>宁夏-主力</td><td>-230</td><td>24</td><td>44</td></tr><tr><td>青海-主力</td><td>-200</td><td>76</td><td>100</td><td>广西-主力</td><td>-50</td><td>24</td><td>84</td></tr><tr><td>江苏-内蒙</td><td>380</td><td>20</td><td>70</td><td>广西-内蒙</td><td>100</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>SF-SM价差</td><td>-300</td><td>-52</td><td>-66</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="8">原材料</td></tr><tr><td>锰矿(天津)</td><td>当日</td><td>日变动</td><td>周变动</td><td>兰炭小料</td><td>当日</td><td>日变动</td><td>周变动</td></tr><tr><td>澳块</td><td>42</td><td>0</td><td>0.5</td><td>陕西</td><td>755</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>南非半碳酸</td><td>36.8</td><td>0.3</td><td>0.5</td><td>宁夏</td><td>805</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>加蓬块</td><td>42.8</td><td>0</td><td>0</td><td>内蒙</td><td>745</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> <table><tr><td colspan="6"></td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>-</td><td>宁夏</td><td>青海</td><td>天津</td><td>江苏</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>-</td><td>-40</td><td>-90</td><td>310</td><td>310</td></tr><tr><td>青海</td><td>-</td><td>-</td><td>-50</td><td>350</td><td>350</td></tr><tr><td rowspan="2">天津</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>400</td><td>400</td></tr><tr><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="6">硅锰</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>-</td><td>宁夏</td><td>广西</td><td>天津</td><td>江苏</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>-</td><td>-40</td><td>100</td><td>100</td><td>150</td></tr><tr><td>广西</td><td>-</td><td>-</td><td>140</td><td>-50</td><td>190</td></tr><tr><td rowspan="2">天津</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>0</td><td>50</td></tr><tr><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>50</td></tr></table> 数据来源：银河期货、Mysteel # 第二部分 市场研判 # 【交易策略】 2月12日，铁合金期货价格整体下跌。硅铁主力合约5500，下跌 $1.36\%$ ，持仓增加25052手；锰硅主力合约收盘5800，下跌 $0.41\%$ ，持仓增加10954手。 硅铁方面，12日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌20元/吨。供应端，样本企业产量维持低位，节前部分产区临时检修影响，假期前统计数据或继续下降。需求方面，钢材库存继续季节性累积，钢材产量也在春节前季节性下降，但铁水产量相对平稳，原料端需求暂有支撑。成本端方面，近期主产区铁合金电价总体平稳，少数产区有所上调。总体来看，硅铁供需较为平稳，此前报告已提示临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置。 锰硅方面，12日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.3元/吨度，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌20至30元/吨。供应端方面，开工率与产量再度双双下降，但年前有部分新增产能投产，供应端总体平稳。需求端，电炉的季节性减产更为明显，对锰硅需求相对影响更大。成本方面，港口锰矿库存在低位再度下降，港口现货价格表现强势，海外矿山3月锰矿美金报价继续小幅上涨。总体来看，硅铁供需平稳、成本支撑较强，此前报告已提示临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置。 单边：临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置； 套利：观望； 期权：卖出虚值看跌期权。 # 【重要资讯】 1. Exxaro Resources 已完成对全球最大锰矿区锰资产的收购，这标志着该公司多元化战略迈出具有变革意义的一步。此次交易使 Exxaro 成为全球第四大锰生产商，并成功进入占据非洲锰储量 $70\% - 80\%$ 的核心产区。 2. 2026年1月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售32.35万辆，环比去年12月份下降 $10\%$ ，同比增长 $28\%$ 。 # 第三部分 相关附图 图1：铁合金主力合约走势回顾 单位：元/吨 数据来源：银河期货，Mysteel 图2：盘面主力合约sf-sm价差 单位：元/吨 数据来源：银河期货，Mysteel 图3：硅铁月间价差 数据来源：银河期货、Mysteel 图4：锰硅月间价差 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：硅铁基差（主力合约-内蒙） 单位：元/吨 sf主力基差 图7：硅锰现货价格 数据来源：银河期货，Mysteel 单位：元/吨 72%硅铁现货价格 数据来源：银河期货，Mysteel 图6：锰硅基差（主力合约-内蒙） 单位：元/吨 sm主力基差 图8：内蒙硅锰现货价格 数据来源：银河期货，Mysteel 单位：元/吨 6517锰硅现货价格 数据来源：银河期货，Mysteel 图9：铁合金电价 单位：元/度 铁合金电价（元/度） 数据来源：银河期货、Mysteel 图10：硅铁成本与利润 <table><tr><td colspan="3">硅铁成本与利润(元/吨)</td></tr><tr><td>地区</td><td>生产成本（元/吨）</td><td>利润（元/吨）</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5440</td><td>-70</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>5381</td><td>-81</td></tr><tr><td>陕西</td><td>5565</td><td>-265</td></tr><tr><td>青海</td><td>5899</td><td>-599</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>5747</td><td>-447</td></tr></table> 数据来源：银河期货，Mysteel 图12：硅铁生产成本 单位：元/吨 硅铁生产成本 数据来源：银河期货，Mysteel 图14：硅铁生产利润 单位：元/吨 硅铁生产利润 数据来源：银河期货，Mysteel 图11：硅锰成本与利润 <table><tr><td colspan="3">硅锰成本与利润(元/吨)</td></tr><tr><td>地区</td><td>生产成本（元/吨）</td><td>利润（元/吨）</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5870</td><td>-220</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>5914</td><td>-304</td></tr><tr><td>广西</td><td>6284</td><td>-534</td></tr><tr><td>贵州</td><td>6168</td><td>-468</td></tr></table> 数据来源：银河期货，Mysteel 图13：硅锰生产成本 单位：元/吨 硅锰生产成本（元/吨） 数据来源：银河期货，Mysteel 单位：元/吨 图15：硅锰生产利润 数据来源：银河期货，Mysteel # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 # 银河期货有限公司 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799