> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 中邮证券对金诚信（603979）发布了投资评级报告，基于公司2025年年报和2026年一季报的数据，分析其财务表现、业务发展及投资前景。报告指出，金诚信在资源板块和矿服业务方面表现良好，公司未来发展前景广阔，因此维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年公司实现营业收入138.94亿元，同比增长39.74%；归母净利润23.39亿元，同比增长47.66%；扣非归母净利润23.21亿元，同比增长47.79%。 - 2026年第一季度，公司实现营收34.14亿元，同比增长21.45%；归母净利润6.01亿元，同比增长42.55%。 ### 业务分析 - **资源板块**：2025年实现营收69.86亿元，毛利31.21亿元，同比分别增长117.67%和130.20%。主要得益于矿山资源业务的量价齐升。 - **矿服业务**：2025年实现营收66.13亿元，毛利15.15亿元，同比增长1.06%和下降13.47%。矿服业务下滑主要由于Lubambe铜矿收购后转为内部单位，以及部分项目作业量下滑和爬产影响。 ### 产量与销量 - 2025年铜金属销量9.27万吨，同比增长88.16%；磷矿石销量35.74万吨，同比下降1.00%。 - 2026年第一季度铜金属产销量分别为2.24万吨和1.81万吨，主要受品位下降和雨季影响。 ### 价格走势 - 2025年铜价同比上涨7.62%，2026年第一季度铜价同比上涨36.72%。 ## 关键信息 ### 未来展望 - 2026年公司预计生产铜金属（当量）10.03万吨，销售铜金属（当量）9.97万吨，生产销售磷矿石30万吨。 - 伊斯坦鑫山磁铁矿项目预计生产及销售铁精矿125万吨。 - 远期扩产计划包括两岔河磷矿北部采区（2028年投产，年产能由30万吨扩至80万吨）、Lonshi铜矿东区（年产量由4万吨扩至10万吨）、Lubambe铜矿技改后年产3.5万吨铜，以及公司持有SanMatias铜金银矿股权比例达97.5%。 ### 盈利预测 - 2026-2028年，公司预计实现归母净利润分别为32.54亿元、36.13亿元、40.91亿元，分别同比增长39.13%、11.05%、13.21%。 - 对应EPS分别为5.22元、5.79元、6.56元。 ### 估值分析 - 以2026年4月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为11.85倍、10.67倍、9.43倍；PB分别为2.82倍、2.32倍、1.93倍；EV/EBITDA分别为7.61倍、6.02倍、4.84倍。 ## 风险提示 - 价格波动风险 - 项目进度不及预期风险 - 下游需求不及预期风险 - 模型假设与实际不符 - 政策超预期风险 ## 投资建议 - 考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高位运行，公司未来盈利能力和估值水平有望持续提升，因此维持“买入”评级。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 13894 | 15341 | 15941 | 16616 | | 营业利润（百万元） | 3214 | 4087 | 4962 | 5618 | | 归属母公司净利润（百万元） | 2339 | 3254 | 3613 | 4091 | | 毛利率 | 33.8% | 36.1% | 38.9% | 41.1% | | 净利率 | 16.8% | 21.2% | 22.7% | 24.6% | | ROE | 21.0% | 23.8% | 21.7% | 20.5% | | ROIC | 14.7% | 17.5% | 15.8% | 15.4% | | 资产负债率 | 49.8% | 47.0% | 42.4% | 38.2% | | 流动比率 | 2.02 | 2.25 | 2.65 | 3.08 | | 市盈率（P/E） | 16.49 | 11.85 | 10.67 | 9.43 | | 市净率（P/B） | 3.46 | 2.82 | 2.32 | 1.93 | ## 资产负债表概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金（百万元） | 6781 | 9347 | 12259 | 15578 | | 流动资产合计（百万元） | 13059 | 16603 | 19644 | 23136 | | 固定资产（百万元） | 5927 | 5910 | 5875 | 5820 | | 资产总计（百万元） | 22228 | 25721 | 28618 | 31942 | | 流动负债合计（百万元） | 6470 | 7379 | 7417 | 7505 | | 负债合计（百万元） | 11077 | 12086 | 12124 | 12212 | | 所有者权益合计（百万元） | 11151 | 13635 | 16494 | 19730 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 22228 | 25721 | 28618 | 31942 | ## 现金流量表概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 4377 | 3826 | 3893 | 4359 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -2043 | -307 | -203 | -200 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 1787 | -889 | -777 | -840 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 4131 | 2566 | 2913 | 3319 | ## 投资评级说明 - 投资评级基于报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的涨跌幅。 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 - 报告中分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源于公开信息，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担由此产生的任何责任。 - 报告观点及预测仅为出具日的判断，可能随时更改。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用。