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【兴证策略】科技行情：一个重要日历效应总结

核心内容

兴证策略团队指出，当前科技行情（尤其是AI相关领域）的核心逻辑是“分母端创造买点，分子端决定终点”。其中，“分母端”指的是流动性与市场情绪，而“分子端”则关注产业景气度与趋势。团队认为，短期波动更多源于分母端扰动，而非分子端出现实质变化。因此，应对科技行情的波动应遵循“不必为了切换而切换”的原则。

主要观点

1. 行情波动与分母端有关
   当前科技行情中，市场波动主要来源于流动性变化和情绪扰动，例如地缘政治冲击、对AI泡沫的担忧等，而非产业趋势或需求实质变化。

2. 业绩期是行情验证的关键窗口
   业绩期是验证科技行情中“分子端”是否强劲的重要时机。在业绩期开启时，市场通常会迎来主升浪；而在业绩真空期，市场则可能因拥挤度过高而出现调整。

3. 日历效应显著
   团队总结出科技行情具有明显的“日历效应”：业绩期开启主升浪，业绩真空期消化拥挤度。这一规律在A股新能源（2020-2021年）和光模块（2024年以来）等板块中表现尤为明显。

4. 美股科技股同样受日历效应影响
   美股科技股的盈利预期变动也呈现明显的日历效应，其业绩密集披露时间窗口通常为4月中旬至5月中旬、7月中旬至8月中旬、10月中旬至11月中旬，以及次年1月中旬至2月底。在这些窗口期内，市场情绪和盈利预期通常上修，推动行情上涨；而在业绩真空期，行情则可能走平或下跌。

关键信息

业绩期与业绩真空期的表现

• 业绩期：市场情绪乐观，盈利预期上修，行情主升浪。
• 业绩真空期：市场情绪波动较大，盈利预期可能下调，行情调整或消化拥挤度。

2024年AI行情中的业绩验证

• 全球科技股：3月经历地缘冲击后调整，4月财报季开启后，大厂业绩亮眼，证明算力需求强劲。
• A股AI相关个股：业绩预告显示，AI需求持续拉动相关企业盈利，带动产业链上下游增长。

AI相关受益个股（市值 > 200亿元）

结论

科技行情具有明显的日历效应，业绩期是行情验证和上涨的主要阶段，而业绩真空期则可能引发市场调整。对于AI行情，短期波动更多由分母端扰动引起，长期趋势则由分子端景气度和产业趋势决定。投资者应关注业绩期带来的确定性，而非过度反应于短期波动。