2022年光伏行业投资策略：格局向好，成长加速-20211116-兴业证券-38页_2mb

证券研究报告总结：2022年光伏行业投资策略

核心内容

全球正迈入低碳发展模式，光伏与风电作为清洁能源，将成为实现碳中和目标的关键路径。随着光伏LCOE的持续下降，其在全球电力市场中的竞争力显著增强，预计2022年全球光伏装机量将出现大幅增长，主要经济体与新兴市场均呈现高速增长态势。

主要观点

• 全球低碳趋势：超过140个国家和地区提出碳中和目标，光伏和风电在电力减碳中扮演重要角色。
• 光伏成本优势：过去十年，光伏LCOE下降85%，目前约为0.37元/kWh，相较于其他发电方式具备显著优势。
• 需求与供给：2022年硅料实际产量预计可满足230-250GW组件生产需求，但供给仍偏紧，预计硅料均价在15-20万元/吨。组件价格回落至1.8元/W时，将有效提升项目IRR，刺激下游需求。
• 政策支持：国内绿色贷款政策降低融资成本，推动光伏项目IRR提升。美国ITC税收减免展延至2025年，推动其光伏装机量增长。
• 市场格局：光伏组件CR5提升，头部企业具备更强的综合竞争力。光伏玻璃行业CR2有望进一步提升，白砂矿资源稀缺性将影响企业间差距。

关键信息

全球市场

• 光伏LCOE逐年下降，竞争力凸显。
• 全球光伏CAGR预计为20%，2022年为增长大年。
• 美国提出“3550”目标，预计2025年太阳能装机量达225GW，2035年达1000GW。
• 欧洲因天然气价格上升，风光装机增速加快。
• 印度关税空窗期将推动国内组件出口，2022年装机目标有望实现。

中国市场

• “十四五”期间，中国光伏与风电年均新增装机量将翻倍，预计2025年风光装机量达320GW。
• 分布式光伏加速发展，整县推进政策推动装机量提升，预计2022-2025年新增装机量至少160GW。
• 金融政策支持提升光伏项目IRR，激发投资热情。

投资建议

• 组件：重点推荐隆基股份、晶澳科技，建议关注天合光能。
• 分布式：建议关注晶科科技、正泰电器、能辉科技。
• 玻璃：重点推荐福莱特，建议关注信义光能。
• 胶膜与逆变器：推荐阳光电源、福斯特，建议关注海优新材、锦浪科技、固德威。
• 硅料：推荐通威股份、大全能源，建议关注特变电工、新特能源。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格持续上行
• 宏观经济波动
• 行业政策变化

产业链与技术趋势

• PERC电池：2021年普遍亏损，2022年新增产能将重点布局N型技术。
• N型电池：效率可达25%以上，具备一定的溢价能力，有助于降低系统BOS成本。
• 组件出货：尽管产业链价格上涨，但组件出货量仍保持增长，预计2022年国内新增装机50GW，海外110GW。

未来展望

• 2022年预计为光伏装机大年，价格回落将刺激需求。
• 光伏行业β上行，组件与分布式市场将受益于需求启动。
• 光伏产业链整体向好，技术升级与成本下降将推动行业持续增长。

总结

2022年光伏行业在全球低碳趋势下将实现显著增长，受益于成本下降、政策支持及市场需求提升。组件、分布式、玻璃、逆变器等环节均具备投资价值，建议重点关注头部企业及具备技术优势的细分领域。同时，需关注政策变化、宏观经济波动及原材料价格波动等风险因素。