深度报告-20260614-华龙证券-计算机行业深度报告_Token经济风起之时_28页_1mb

报告摘要

Token经济风起之时总结

核心内容

Token经济正在成为AI行业的重要驱动力，其增长由AI Agent和多模态技术的爆发推动，同时国产模型凭借高性价比和电价优势在全球市场占据主导地位。随着Token消耗量的指数级增长，上游算力硬件和存储价格不断上涨，导致算力通胀，进一步推动云服务和算力租赁的涨价趋势。投资建议聚焦于国产芯片、云厂商及IDC、算力租赁三大领域，认为Token经济正值上升期。

主要观点

AI Agent推动Token消耗激增：
- AI Agent处理任务日趋复杂，推理深度与调用链路不断延伸，推动Token消耗量呈数量级跃升。
- IDC预测，活跃Agent数量从2025年的约2860万，将快速攀升至2030年的22.16亿，年复合增长率达139%。
- 年执行任务数将从2025年的440亿次暴涨至2030年的415万亿次，年复合增长率高达524%。
多模态成为新的竞技场：
- 字节、快手、MiniMax等公司快速跟进新一代多模态模型，提升Token消耗量。
- Seedance 2.0、可灵3.0、MiniMax M3等在多模态输入、音画同步、角色一致性等能力上领先于全球主流竞品。
国产Token性价比突出：
- 在全球大模型调用量排名前五的模型中，中国占据四席，合计贡献了前五名总调用量的86.47%。
- 国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，部分模型凭借高性价比，增长速率更加陡峭。
电价优势支撑国产Token竞争力：
- 中国工业用电价格为0.4-0.6元/度，而美国为0.8-1.2元/度。
- 国内电力输送和响应速度优势，使国产Token具备显著的电价优势。
算力通胀向下传导：
- 上游算力硬件价格持续上涨，CPU、芯片代工、存储等均出现大幅调价。
- 云服务及算力租赁也进入涨价周期，预计未来1-2年仍有较强价格支撑。

关键信息

Token定义：Token是AI大模型处理文本的基础计算单元，也是云服务计费的核心依据。
Token价值：Token的价值与应用场景密切相关，如药物研发、法律审阅等高价值场景每百万Token价值可达1000美元。
电价对比：中国电价显著低于欧美，有助于降低Token生产成本。
Token工厂：将电力、GPU、冷却、网络和推理优化技术打包，规模化生产Token，提升每度电的Token产出比。
Token经济结构：token经济将成为类似电力的定价系统，分为五个层级，从免费层到超高速层，价格差异显著。

投资建议

国产芯片：
- 寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中国长城（000066.SZ）。
云厂商及IDC：
- 润泽科技（300442.SZ）、润建股份（002929.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、首都在线（300846.SZ）、大位科技（600589.SH）、网宿科技（300017.SZ）。
算力租赁：
- 协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）。