20170907-长城证券-2017年上市证券公司中报综述：业务结构决定业绩时代大幕开启，证金增持提振信心_19页_1mb

证券行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国证券行业整体业绩出现下滑，主要由于经纪及投行业务的大幅下降。尽管自营业务同比大幅提升近50%，但难以抵消业绩下滑的影响。行业营收和净利润同比分别下降8.52%和11.55%。与此同时，证券板块在7月后表现突出，市场情绪回暖，板块β值触底回升。

主要观点

1. 业绩下滑主因

• 经纪及投行业务下滑：是导致证券行业整体业绩下滑的主要原因，营收和利润占比分别为29.23%和16.64%，同比分别下滑30.59%和29.27%。
• 自营业务增长有限：虽然自营业务增速较高，但其增长不足以逆转整体业绩下滑趋势。

2. 证券板块表现提升

• 市场情绪改善：受供给侧改革和金融工作会议影响，市场交投活跃，板块β值回升，带动证券板块上涨。
• 国家队增持：证金等国家队在二季度加大了对证券公司的增持力度，提升了市场信心，推动板块上涨。

3. 业绩回暖可期

• 政策边际改善：金融工作会议弱化了去杠杆政策，带来行业业绩回暖预期。
• 评级影响：分类评级结果将对证券公司经营和竞争格局产生深远影响，低评级公司面临更高风险成本。
• 资本为王：资本实力成为行业竞争的核心，资本扩张和多元化布局将进一步强化马太效应。

关键信息

行业数据

• 行业营收与利润：129家证券公司上半年营收1436.96亿元，净利润552.58亿元，分别同比下降8.52%和11.55%。
• 上市证券公司表现：上半年上市证券公司营收1228.33亿元，净利润425.66亿元，分别同比下降0.29%和8.91%。
• 业绩分化：部分证券公司（如东方证券、招商证券）因自营业务和多元化布局实现了正增长。

市场表现

• 证券板块走势：7月以来证券板块表现突出，部分个股如浙商证券、国盛金控、中国银河等涨幅显著。
• BETA值回升：2015年以来证券板块的BETA值在二季度触底回升，显示市场波动性下降。

多元化布局

• 子公司表现：大型证券公司如海通证券，其子公司营收超过母公司，体现多元化布局优势。
• 国际化趋势：证监会鼓励证券公司拓展海外市场，支持“一带一路”建设，中资证券公司国际化进程加快。

融资与资本扩张

• 股权融资：A股上市券商股权融资规模不断扩大，2015年达到峰值，H股融资也成为重要渠道。
• 资本门槛：2017年证券公司分类监管规定提升了净资本门槛，进一步强化资本为王的行业格局。

配置策略

龙头证券公司

• 推荐标的：华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券、招商证券等。
• 理由：业绩优良稳健，具备多元化业务布局，具备较强的市场竞争力。

中型证券公司

• 推荐标的：长江证券、兴业证券、国元证券等。
• 理由：在创新和转型方面表现突出，业绩增长显著。

次新股类弹性标

• 推荐标的：浙商证券、第一创业、华安证券等。
• 理由：具备成长潜力，业务转型成效显著，适合风险偏好高的投资者。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对证券行业产生负面影响。
• 市场大幅下跌：可能影响证券公司业绩。
• 监管趋严：可能增加合规成本，影响业务发展。

附录

• 研究员信息：赵浩然、刘文强。
• 免责声明：本报告由长城证券提供，未经授权不得复制或发布。
• 评级说明：公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，行业评级同理。