20240102-中财期货-煤焦月报_宏观预期暂时兑现_煤焦估值震荡下调_8页_831kb

焦煤焦炭市场分析摘要

1. 观点逻辑

• 政策托底力度加大，市场阶段性交易宏观预期。
• 冬季临近，煤炭和成材冬储活动持续进行。
• 进口煤数量出现季节性回落。
• 钢厂利润再次下滑，铁水短期仍有回落压力。

2. 操作建议

• 焦煤主力价格区间：1800-2100
• 焦炭主力价格区间：2400-2600

3. 风险提示

• 宏观及钢材需求变化超预期；
• 蒙煤通关情况，俄乌战争发展；
• 焦炭产能变化超预期；
• 政策调控风险。

4. 市场回顾

• 宏观方面：12月政策稳基调，冬季寒潮影响经济活动，市场震荡偏弱。
• 供应端：山西煤矿复产缓解供给紧张，但下游开工季节性走弱，利润下滑抑制需求。
• 价格变化：焦煤焦炭价格较11月高点下调约200点，价差和基差出现大幅波动。
• 进口方面：蒙古国进口量因通关高位维持，关税恢复3%加大进口成本，部分国家进口量环比下降。

5. 行业动态

• 钢铁行业PMI降至46%，新订单指数降至43%，终端需求萎缩。
• 钢铁产量和库存增加，但钢厂利润继续保持低位。
• 屋产需求缺口由新能源、出口部分填补，但地产风险未完全缓解。

6. 基本面数据

• 库存变化：
  • 焦煤库存：整体减少763万吨，部分企业库存下降明显。
  • 焦炭库存：港口库存减少3302万吨，转为去库趋势。
• 开工与利润：
  • 焦化企业开工率小幅上升，扭亏为盈。
  • 钢铁企业高炉开工率下降，盈利率下滑。

7. 未来展望

• 需求方面：冬季冬储支撑有限，下游钢厂利润持续下滑，需求面临压力。
• 供给方面：库存下降，企业仍需补充库存，矛盾略有缓和，但受需求拖累，预计1月焦炭市场供需略显宽松。
• 整体判断：黑色建材处于再平衡过程中，需关注政策、进口以及宏观需求变化。